20211030-国联证券-科博达-603786.SH-Q3收支两端承压_短期扰动不改长期趋势_3页_661kb

报告摘要

科博达（603786）Q3财报总结

核心内容

科博达（603786）于2021年Q3发布财报，显示公司面临短期收入和利润下滑的压力，但长期增长趋势依然乐观。Q3营收同比下滑21.16%，归母净利润同比下滑62.85%，主要受下游客户减产及芯片短缺影响。公司存货水平显著上升，Q3存货超过9.79亿元，同比增加3.46亿元。尽管如此，公司仍保持较高的研发投入，且行业缺芯情况预计在Q4有所缓解，公司产品放量可期。

主要观点

Q3业绩承压：受下游客户销量下滑及芯片短缺影响，公司营收和净利润均出现大幅下滑。
行业环境影响：Q3汽车行业面临严重的芯片短缺问题，尤其是上汽大众和一汽大众销量同比下滑超30%和40%。
国六排放影响：2021年7月起实施国六排放标准，导致商用车销量下滑，国六产品放量有限。
产品结构变化：公司各业务板块营收增速有所放缓，其中车载电器与电子营收增速下降明显。
毛利率下滑：受芯片涨价及产品结构影响，公司销售毛利率下滑至34.84%，同比下降1.22个百分点。
研发投入强劲：公司Q3研发投入超过7800万元，研发投入占比达13.32%，同比增加1260万元，研发投入占比提升4.51个百分点。
盈利预测调整：考虑缺芯影响，公司2021至2023年的EPS预测分别为1.37元、1.89元和2.57元，维持“买入”评级，目标价为85元。

关键信息

财务表现

前三季度营收：20.45亿元，同比增长3.19%。
前三季度归母净利润：2.72亿元，同比下降15.16%。
Q3营收：5.86亿元，同比下降21.16%。
Q3归母净利润：4164.37万元，同比下降62.85%。
Q3扣非净利润：3041.44万元，同比下降71.05%。

投资建议

评级：买入
当前价格：66.04元
目标价格：85.00元

财务预测摘要

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）
2021E	3227.5	10.77%	598.1	6.53%	1.37
2022E	4378.6	35.67%	827.6	37.57%	1.89
2023E	5794.8	32.34%	1133.8	36.50%	2.57

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.24%	36.40%	35.20%	35.70%	36.50%
净利率	18.41%	19.70%	18.53%	18.90%	19.57%
ROE	14.65%	13.50%	12.57%	15.08%	17.83%
ROIC	24.43%	22.97%	21.13%	28.93%	33.72%
市盈率	56	51	48	35	26
市净率	8.2	6.9	6.1	5.3	4.6
EV/EBITDA	35.48	33.60	32.83	24.12	17.69

风险提示

汽车市场需求不及预期
新产品渗透率提升不及预期
新客户开拓不及预期
新产品质量问题引起索赔风险
存货减值风险

总结

科博达（603786）在2021年Q3受到下游客户减产及芯片短缺的双重影响，导致营收和净利润显著下滑。尽管如此，公司保持较高的研发投入，且行业缺芯情况预计在Q4有所缓解，为长期增长奠定了基础。公司维持“买入”评级，目标价为85元，短期扰动不改长期趋势。财务数据和估值指标显示公司具备良好的成长性和盈利潜力，但需关注市场需求、新产品渗透率、客户开拓及存货减值等风险。

展开完整摘要