20181015-东北证券-扬农化工-600486.SH-新项目老产品_收益率高于原来_发扬强项打造国内自主绝对龙头_5页_1mb

扬农化工（600486）公司点评总结

核心内容概述

扬农化工（600486）近期发布了一项重大投资计划，涵盖多个农药产品的新项目。该项目预计投资总额为43,027万元，建设期为2年，建成后将显著提升公司盈利能力，并进一步巩固其在国内农药市场的龙头地位。

主要观点

• 项目收益预期高：该项目的财务内部收益率（所得税后）为21.63%，高于如东三期的18.08%，显示出其良好的盈利能力。
• 新旧产品结合：项目包含公司原有产品如联苯菊酯、氟啶胺、卫生菊酯及新增的羟哌酯产品，有助于公司持续发挥其在菊酯领域的优势，同时拓展高端杀虫剂市场。
• 市场前景良好：过去一年是菊酯市场的大年，公司业绩因菊酯业务增长显著。预计未来两年菊酯市场仍将保持强者恒强的格局。
• 产能布局前瞻：扬农化工在如东三期项目未落地的情况下，迅速启动新项目，表明公司对市场趋势的敏锐判断和产能扩张的战略性布局。
• 财务预测稳健：公司维持盈利预测，预计2018-2020年营业收入分别为59.0、67.9、77.7亿元，归母净利润分别为10.5、12.2、14.2亿元，当前股价对应PE分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。

关键信息

投资项目详情

• 产品：联苯菊酯（3800吨/年）、氟啶胺（1000吨/年）、卫生菊酯（120吨/年）、羟哌酯（200吨/年）
• 总投资估算：43,027万元
• 建设投资估算：39,070万元
• 融资方式：优嘉公司将采用自筹等多种方式筹集资金
• 建设期：2年
• 预计年均营业收入：10.23亿元
• 投资收益率：29.75%
• 财务内部收益率（所得税后）：21.63%

市场与产品分析

• 联苯菊酯：扬农的出口量占据公司产能的绝大部分，价格较国内市场稳定，有助于维持海外长单客户并拓展新订单。
• 羟哌酯：拜耳90年代产品，具有成长性，公司布局200吨产能，旨在扩大高端卫药市场。
• 卫生菊酯：新增120吨产能，进一步提升公司在高端农药市场的竞争力。

财务摘要

财务与估值指标

偿债能力与运营效率

风险提示

• 新项目投产不及预期
• 产品价格大幅下滑

投资建议

• 评级：买入
• 理由：项目收益高，市场前景好，公司具备强大的产能布局和盈利能力，未来增长潜力大。

分析师信息

• 胡双：东北证券基础化工行业分析师，复旦大学物理化学硕士，CPA，2年行业研究经验，2017年加入东北证券。
• 樊翔宇：东北证券基础化工行业研究助理，清华大学工学学士，中国原子能科学研究院工学硕士，2018年加入东北证券。

附注

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