20180806-申万宏源-扬农化工-600486.SH-拟收购中化国际农化资产,有望进一步拓宽销售渠道_提升研发能力-180806_3页_616kb

扬农化工（600486）投资分析总结

核心内容

扬农化工（600486）近期发布了一份投资分析报告，内容涵盖公司市场表现、财务数据、盈利预测、收购计划及投资建议等方面。报告指出公司拟收购中化国际旗下两家农化资产公司，这一举措有望进一步增强公司的市场竞争力和研发实力，同时，环保政策趋严推动产品价格上涨，为公司带来增长机遇。

主要观点

• 市场表现：2018年8月3日，扬农化工收盘价为55.5元，市净率4.1，息率1.01。公司市值为171.99亿元，较上证指数和深证成指表现更为强劲。
• 财务数据：2017年公司营业收入为44.38亿元，同比增长51.53%；净利润为5.75亿元，同比增长30.89%。2018年预计营业收入和净利润将分别达到55.28亿元和9.48亿元，显示出强劲的增长势头。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为9.48亿元、11.44亿元、13.72亿元，对应EPS分别为3.06元、3.69元、4.43元，PE分别为18X、15X、13X，表明公司盈利能力和估值水平持续提升。
• 收购计划：公司拟以现金方式收购中化国际持有的中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权，交易金额未明确披露。此次收购将有助于公司拓宽销售渠道、提升研发能力，进一步增强其在农药行业的地位。
• 产品价格：由于环保政策趋严，江苏苏北化工园区停产导致中间体及原药供给减少，公司菊酯产品价格持续上涨，其中功夫菊酯报价达30万元/吨，联苯菊酯达40万元/吨，预计未来价格将维持高位。
• 产能扩张：公司投资20.2亿元启动优嘉三期项目建设，未来三年产能将逐步释放，确保公司持续增长。

关键信息

收购背景与影响

• 收购对象：中化作物和农研公司，均为中化国际旗下农化资产。
• 收购目的：拓宽销售渠道，提升研发能力。
• 财务影响：两家公司2017年营业收入合计超过扬农化工当年营收的50%，交易构成重大资产重组。
• 交易进展：目前为意向性协议，需获得董事会、股东大会及政府有关部门批准。

产品与市场动态

• 菊酯产品：价格持续上涨，主要受环保政策影响，预计未来价格维持高位。
• 优嘉项目：三期项目建设投资20.2亿元，未来三年产能逐步释放，保障公司持续成长。

盈利与估值

• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为9.48亿元、11.44亿元、13.72亿元，EPS分别为3.06元、3.69元、4.43元。
• 估值水平：对应PE分别为18X、15X、13X，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。
• ROE：2018年预计达到20.8%，表明公司盈利能力持续增强。

风险提示

• 产品价格回调：若环保政策放松或产能恢复，可能导致产品价格下降。
• 新项目建设进度：若项目建设延迟，可能影响公司未来增长预期。

财务摘要

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，拟收购计划有助于增强其行业地位，优嘉项目将带来未来增长动力。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，估值水平逐步下降，具有投资价值。

风险提示

• 产品价格回调风险
• 新项目建设进度不及预期风险

信息披露

• 证券分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何利益冲突。
• 机构联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云。
• 法律声明：本报告仅供申银万国证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资风险。