天康生物（002100）2021年中报业绩分析总结
核心内容概述
天康生物（002100）在2021年上半年发布了业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为2.2亿-2.6亿元，同比下滑73.61%-68.82%。公司因生猪价格持续下跌导致业绩承压，但受益于产能扩张，销量仍保持增长。分析师姚嘉杰对天康生物的评级为“审慎推荐”，并对其未来三年的盈利情况进行预测。
主要观点
- 业绩承压：受猪价持续下跌影响，公司上半年盈利能力显著下滑，归母净利润和扣非归母净利润均出现大幅下滑。
- 猪价下跌影响：根据畜牧业信息网数据，2021年6月底生猪平均价格仅为12.73元/公斤，较去年同期下降63.13%，对生猪养殖业务毛利率产生负面影响。
- 销量增长：尽管猪价下滑，公司6月销售生猪12.66万头，环比增长2.18%，同比增长20%，显示产能扩张带来的销售支撑。
- 饲料板块受益：随着养殖行业规模扩大，上游饲料行业景气度提升，公司饲料业务一体化进程加速，预计未来将受益于饲料价格上涨，带动业绩改善。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.85亿元、8.25亿元、14.07亿元，对应EPS分别为0.45元、0.77元、1.31元，当前PE为18.1倍，未来PE逐步下降至6.2倍。
- 评级调整：由于猪价下行影响，公司短期盈利能力承压，分析师将评级下调至“审慎推荐”。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
11,987 |
13,994 |
16,723 |
19,677 |
| 营业利润（百万元） |
1,808 |
558 |
904 |
1,495 |
| 归母净利润（百万元） |
1,720 |
485 |
825 |
1,407 |
| EPS（元） |
1.60 |
0.45 |
0.77 |
1.31 |
| 市盈率 |
5.1 |
18.1 |
10.7 |
6.2 |
公司基本面
- 总股本/已流通股：107,629万股，流通市值为88亿元。
- 每股净资产：5.79元。
- 资产负债率：56.3%。
- 资产与负债结构：资产总计由2020年的15,729百万元下降至2021年的15,274百万元，负债合计由8,862百万元降至8,000百万元，资产负债率有所下降。
现金流情况
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流量（百万元） |
-601 |
822 |
910 |
1350 |
| 投资活动现金净流量（百万元） |
-806 |
-976 |
-1025 |
-1076 |
| 筹资活动现金净流量（百万元） |
1500 |
-1797 |
-255 |
-434 |
| 现金流量净额（百万元） |
93 |
-1,951 |
-370 |
-160 |
营业利润与毛利率
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业利润率 |
15.1% |
4.0% |
5.4% |
7.6% |
| 毛利率 |
31.0% |
20.4% |
21.4% |
23.3% |
营运能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
76.2% |
91.6% |
101.4% |
108.3% |
| 资产负债率 |
56.3% |
52.4% |
52.0% |
50.6% |
风险提示
- 生猪价格持续下跌的风险；
- 饲料行业景气度下滑的风险；
- 资本市场系统性风险。
投资评级说明
| 等级 |
投资建议 |
预期相对沪深300涨幅 |
| 1 |
推荐 |
>15% |
| 2 |
审慎推荐 |
5%—15% |
| 3 |
中性 |
(-)5%—(+5%) |
| 4 |
减持 |
(-)15%—(-)5% |
| 5 |
回避 |
<(-)15% |
分析师简介
- 姓名：姚嘉杰
- 职位：华鑫证券研究员
- 学历：工商管理学硕士
- 加入时间：2020年1月
- 执业证书编号：S1050520020002
- 联系方式：电话（8621）64967860，邮箱yaojj@cfsc.com.cn
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