20221028-国联证券-天康生物-002100.SZ-猪价提升带动业绩_多线发展增强实力_3页_340kb

报告摘要

天康生物（002100）总结

核心内容

天康生物于2022年10月28日发布了三季度财务报告，整体业绩表现显著改善，尤其在猪价上涨的推动下，公司实现了扭亏为盈。公司作为大型生猪养殖企业，凭借多业务均衡发展模式，有望穿越周期并获得超额收益。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度公司营收达到128.86亿元，同比增长4.51%；归母净利润为2.58亿元，同比增长233.76%；扣非归母净利润为2.61亿元，同比增长255.54%。其中，第三季度营收48.77亿元，同比增长10.53%；归母净利润3.55亿元，同比增长181.85%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长183.93%。
生猪养殖业务：公司1-9月累计销售生猪150.57万头，同比增长23.60%；生猪养殖业务收入25.68亿元，同比增长7.94%。生猪价格上涨和新建养殖基地产能释放是业绩提升的主要驱动因素。
成本控制：公司7月份完全养殖成本为17元/公斤，随着出栏量增加，成本有望进一步下降。
猪周期影响：猪价进入高位震荡区间，养殖行业盈利情况良好。能繁母猪数量处于正常区间，预计猪价将维持盈利区间，动保饲料需求将逐步提升。
盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为176.64亿元、257.72亿元和320.78亿元，同比增长分别为12.19%、45.90%和24.47%；归母净利润分别为5.88亿元、15.50亿元和14.32亿元，同比增长分别为185.67%、163.78%和-7.60%。EPS分别为0.43元/股、1.14元/股和1.06元/股。
估值与评级：公司当前股价为8.29元，目标价为9.75元，对应2023年PE为7.2倍，PB为1.3倍。综合考虑公司全产业链发展，给予公司2023年1.5倍PB，维持“买入”评级。
财务健康：公司资产负债率稳定在55%左右，流动比率和速动比率保持在合理区间，显示良好的偿债能力。
风险提示：存在存货减值风险、动物疫病风险以及饲料原材料价格大幅波动的风险。

关键信息

财务数据与估值

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	119.87	157.44	176.64	257.72	320.78
净利润(亿元)	17.85	-6.79	5.76	15.18	14.03
EPS(元/股)	1.3	-0.5	0.4	1.1	1.1
市盈率(P/E)	6.5	-16.4	19.1	7.2	7.8
市净率(P/B)	1.8	1.6	1.5	1.3	1.1
EV/EBITDA	7.0	67.8	10.5	7.3	7.9

投资建议

评级：买入
目标价格：9.75元
当前价格：8.29元

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	60.33%	31.35%	12.19%	45.90%	24.47%
归母净利润增长率(%)	166.94%	-140%	185.67%	163.78%	-7.60%
毛利率	28.34%	9.77%	15.44%	17.75%	16.20%
净利率	14.89%	-4.31%	3.26%	5.89%	4.37%
ROE	27.60%	-9.60%	7.72%	17.52%	14.35%
ROIC	24.92%	-3.24%	7.43%	12.85%	10.35%
资产负债率(%)	56.34%	54.71%	56.02%	59.83%	61.55%
流动比率	1.5	1.5	1.5	1.4	1.4
速动比率	0.3	0.6	0.3	0.3	0.3
总资产周转率	0.8	0.9	0.9	1.1	1.2

总结

天康生物在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，尤其在猪价上涨的背景下，公司实现扭亏为盈。随着河南、甘肃新建养殖基地产能释放，公司出栏量增长迅速，成本控制能力也有所提升。公司具备多业务均衡发展模式，有望在猪周期上行期中受益，动保饲料需求预计随之增长。盈利预测显示公司未来三年收入和净利润均将保持增长，尽管2024年净利润增长率有所下降。估值方面，公司当前PE和PB均处于合理区间，综合考虑历史估值和未来发展，给予2023年1.5倍PB，目标价为9.75元，维持“买入”评级。公司需关注存货减值、动物疫病及饲料原材料价格波动等风险。

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