> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天康生物中报总结 ## 核心内容概述 天康生物2026年半年报显示，公司上半年业绩承压，但养殖业务成本显著下降，盈利能力有望逐步恢复。公司整体营收和净利润同比大幅下滑，主要受生猪市场价格低迷及动保业务受多重因素影响所致。不过，随着猪价触底反弹，公司预计下半年盈利能力将有所改善。 ## 主要观点 - **营收与利润下滑**：2026年H1公司实现营收83.25亿元，同比下降5.89%；归母净利润为-4.41亿元，同比下降230.5%；扣非归母净利润为-4.46亿元，同比下降241.84%。 - **动保业务承压**：动保业务收入2.7亿元，同比下降43.95%；毛利率下降至53.08%，同比减少12.81个百分点。主要受市场环境、养殖行业需求疲软及生物制品增值税税率上调影响。 - **饲料业务小幅增长**：饲料销量同比增长4.33%，达到139.97万吨；销售收入同比下降4.74%，毛利率下降0.4个百分点。 - **生猪养殖成本下降**：截至2026年6月，公司生猪养殖成本降至11.8元/kg，较3月份额下降0.48元/kg，显示公司在成本控制方面取得进展。 - **出栏量增长**：上半年出栏生猪184.84万头，同比增长20.95%，表明养殖业务仍保持一定扩张态势。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为61亿元、823亿元、1,014亿元；EPS分别为0.04元、0.60元、0.74元；PE分别为164.07倍、12.18倍、9.88倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通股**：13.65亿股 - **总市值/流通市值**：100.21亿元 - **12个月内最高/最低价**：8.46元/5.64元 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 169.81 | 190.24 | 221.86 | 243.78 | | 归母净利 | 21.10 | 6.10 | 82.30 | 101.40 | | EPS | 0.15 | 0.04 | 0.60 | 0.74 | | PE | 47.57 | 164.07 | 12.18 | 9.88 | ### 资产负债表（单位：百万） | 资产 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 3,102 | 2,081 | 2,093 | 2,440 | 2,880 | | 流动资产合计 | 9,545 | 9,373 | 9,724 | 11,358 | 12,125 | | 股本 | 1,365 | 1,365 | 1,365 | 1,365 | 1,365 | | 归母公司股东权益 | 3,995 | 4,123 | 4,615 | 5,281 | 6,128 | | 负债合计 | 9,043 | 8,854 | 8,911 | 9,231 | 8,746 | ### 现金流量表（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 1,162 | 381 | 167 | 515 | 1,927 | | 投资性现金流 | -750 | -1,287 | 44 | -263 | -243 | | 融资性现金流 | -131 | -636 | -860 | -214 | -275 | | 现金增加额 | 281 | -1,543 | -649 | 39 | 1,409 | ### 利润表（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 17,176 | 16,981 | 19,024 | 22,186 | 24,378 | | 营业成本 | 15,090 | 15,306 | 17,583 | 19,596 | 21,449 | | 营业利润 | 762 | 322 | 29 | 878 | 1,082 | | 净利润 | 596 | 300 | 21 | 852 | 1,054 | | 归母股东净利润 | 605 | 211 | 61 | 823 | 1,014 | ### 预测指标（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 12.14 | 9.86 | 7.57 | 11.67 | 12.01 | | 销售净利率 | 3.47 | 1.77 | 0.11 | 3.84 | 4.32 | | 净利润增长率 | -139.33 | -49.65 | -92.98 | 3,940.01 | 23.81 | | ROE | 7.26 | 3.52 | 0.25 | 9.84 | 11.03 | | ROA | 3.48 | 1.72 | 0.12 | 4.81 | 5.68 | | ROIC | 5.79 | 3.03 | 0.89 | 7.32 | 8.49 | ## 风险提示 - 下游养殖疫病爆发 - 猪价大幅下跌 - 原料价格大幅上涨 ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好、中性、看淡 - **公司评级**：买入、增持、持有、减持、卖出 ## 公司评级标准 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 投资建议 公司短期业绩承压，但养殖业务降本明显，且猪价有望触底反弹，盈利预测显示公司未来两年业绩有望显著改善，维持“买入”评级。投资者应关注猪价走势及养殖业务成本控制情况。