> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天康生物2025年度报告及2026年展望总结 ## 核心内容 天康生物于2026年4月29日发布了2025年度报告，整体表现显示公司盈利能力受到一定压力，但全产业链保持稳健发展。2025年公司实现营业收入169.81亿元，同比下降1.13%；归属于母公司净利润2.11亿元，同比下降65.19%；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比下降72.99%。2025年第四季度，公司营收33.71亿元，同比下降17.56%；归母净利润为-2.01亿元，由盈转亏；扣非后归母净利润为-2.31亿元，同样由盈转亏。 ## 主要观点 ### 营收与盈利情况 - **2025年全年营收**：169.81亿元，同比微降1.13%。 - **2025年归母净利润**：2.11亿元，同比下降65.19%。 - **2025年扣非后归母净利润**：1.51亿元，同比下降72.99%。 - **2025年第四季度营收**：33.71亿元，同比下滑17.56%。 - **2025年第四季度归母净利润**：-2.01亿元，由盈转亏。 - **2025年第四季度扣非后归母净利润**：-2.31亿元，由盈转亏。 ### 盈利能力分析 - **2025年综合毛利率**：9.86%，同比下降2.28个百分点。 - **2025年期间费用率**：7.18%，同比下降0.63个百分点。 - **2025年第四季度综合毛利率**：5.76%，同比下降6.88个百分点。 - **2025年第四季度期间费用率**：8.53%，同比上升1.02个百分点。 ### 生猪业务表现 - **2025年生猪出栏量**：319.02万头，同比增长5.34%。 - **2025年生猪养殖收入**：57.24亿元，同比下降7.02%。 - **2025年生猪销售均价**：12.91元/公斤，同比下降17.88%。 - **2025年第四季度销售生猪**：90.8万头，同比增长2.63%，环比增长20.39%。 - **2025年第四季度销售均价**：10.91元/公斤，同比下降31.12%，环比下降15.16%。 - **2026年生猪出栏目标**：315万头（不含拟收购公司出栏量）。 ### 动保业务发展 - **2025年兽用生物制品收入**：8.71亿元，同比下降12.79%。 - **2025年疫苗销量**：20.21亿头份（毫升），同比下降2.07%。 - **猪瘟E2疫苗销量**：0.27亿毫升，同比增长25.79%。 - **禽流感疫苗销量**：7.17亿毫升，同比增长11.98%。 - **口蹄疫疫苗、布病疫苗销量**：分别同比下降10.54%、5.22%。 - **2026年动物疫苗销量目标**：22亿毫升，同比增长8.86%。 - **兽用生物制品毛利率**：58.68%，同比下降4.39个百分点。 ### 研发进展 - **2025年研发费用**：1.84亿元，同比下降8.36%。 - **新产品进展**： - 牛支原体灭活疫苗（HM株）：2025年5月获得兽药产品批准文号。 - 布鲁氏菌病菌影疫苗（A19BG株）：2025年11月获得临床试验批件。 - 牛产气荚膜梭菌A型、D型二价亚单位疫苗：正在新兽药注册初审阶段。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **2026-2027年EPS预测**：0.08元、0.97元。 - **对应PE预测**：104倍、8倍。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 动物疫病与自然灾害的风险。 - 原材料供应及价格波动的风险。 - 生猪价格波动的风险。 - 政策变化的风险。 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 169.81 | 188.76 | 218.86 | 237.05 | | 归母净利润（亿元） | 2.11 | 1.03 | 13.22 | 14.01 | | EPS（元） | 0.15 | 0.08 | 0.97 | 1.03 | | PE | 50.82 | 104.01 | 8.09 | 7.64 | ### 资产负债情况 - **2025年末资产负债率**：50.91%，环比三季度末上升3.05个百分点。 - **固定资产**：56.21亿元，同比下降4.56%。 - **在建工程**：2.55亿元，同比增长9.58%。 - **生产性生物资产**：3.3亿元，同比增长21.26%。 ### 现金流与财务比率 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（亿元） | 38.09 | -23.53 | 230.44 | 240.24 | | 净利润（亿元） | 30.03 | 12.27 | 160.83 | 173.53 | | 毛利率 | 9.86% | 7.97% | 15.26% | 15.27% | | 净利率 | 1.77% | 0.65% | 7.35% | 7.32% | | ROE | 3.52% | 1.44% | 15.86% | 14.95% | | 资产负债率 | 50.91% | 50.11% | 40.56% | 31.53% | | 流动比率 | 1.53 | 1.73 | 2.57 | 4.25 | | 速动比率 | 0.68 | 0.71 | 1.10 | 1.81 | | 总资产周转率 | 0.97 | 1.09 | 1.28 | 1.39 | ## 附录信息 ### 股票基本信息 - **股票代码**：002100.SZ - **A股收盘价**：7.84元 - **上证指数**：4107.51 - **总股本**：136,525万股 - **实际流通A股**：136,525万股 - **流通A股市值**：107亿元 ### 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上。 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上。 ## 分析师信息 - **分析师**：谢芝优 - **执业机构**：中国银河证券研究院 - **联系方式**：021-68597609，xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130519020001 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，亦不构成证券买卖的邀请或保证。客户应独立判断，自行承担投资风险。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。