20260429-中国银河-天康生物-002100.SZ-季度盈利能力承压_全产业链稳健发展_4页_548kb

天康生物2025年度报告及2026年展望总结

核心内容

天康生物于2026年4月29日发布了2025年度报告，整体表现显示公司盈利能力受到一定压力，但全产业链保持稳健发展。2025年公司实现营业收入169.81亿元，同比下降1.13%；归属于母公司净利润2.11亿元，同比下降65.19%；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比下降72.99%。2025年第四季度，公司营收33.71亿元，同比下降17.56%；归母净利润为-2.01亿元，由盈转亏；扣非后归母净利润为-2.31亿元，同样由盈转亏。

主要观点

营收与盈利情况

• 2025年全年营收：169.81亿元，同比微降1.13%。
• 2025年归母净利润：2.11亿元，同比下降65.19%。
• 2025年扣非后归母净利润：1.51亿元，同比下降72.99%。
• 2025年第四季度营收：33.71亿元，同比下滑17.56%。
• 2025年第四季度归母净利润：-2.01亿元，由盈转亏。
• 2025年第四季度扣非后归母净利润：-2.31亿元，由盈转亏。

盈利能力分析

• 2025年综合毛利率：9.86%，同比下降2.28个百分点。
• 2025年期间费用率：7.18%，同比下降0.63个百分点。
• 2025年第四季度综合毛利率：5.76%，同比下降6.88个百分点。
• 2025年第四季度期间费用率：8.53%，同比上升1.02个百分点。

生猪业务表现

• 2025年生猪出栏量：319.02万头，同比增长5.34%。
• 2025年生猪养殖收入：57.24亿元，同比下降7.02%。
• 2025年生猪销售均价：12.91元/公斤，同比下降17.88%。
• 2025年第四季度销售生猪：90.8万头，同比增长2.63%，环比增长20.39%。
• 2025年第四季度销售均价：10.91元/公斤，同比下降31.12%，环比下降15.16%。
• 2026年生猪出栏目标：315万头（不含拟收购公司出栏量）。

动保业务发展

• 2025年兽用生物制品收入：8.71亿元，同比下降12.79%。
• 2025年疫苗销量：20.21亿头份（毫升），同比下降2.07%。
• 猪瘟E2疫苗销量：0.27亿毫升，同比增长25.79%。
• 禽流感疫苗销量：7.17亿毫升，同比增长11.98%。
• 口蹄疫疫苗、布病疫苗销量：分别同比下降10.54%、5.22%。
• 2026年动物疫苗销量目标：22亿毫升，同比增长8.86%。
• 兽用生物制品毛利率：58.68%，同比下降4.39个百分点。

研发进展

• 2025年研发费用：1.84亿元，同比下降8.36%。
• 新产品进展：
  • 牛支原体灭活疫苗（HM株）：2025年5月获得兽药产品批准文号。
  • 布鲁氏菌病菌影疫苗（A19BG株）：2025年11月获得临床试验批件。
  • 牛产气荚膜梭菌A型、D型二价亚单位疫苗：正在新兽药注册初审阶段。

关键信息

投资建议

• 2026-2027年EPS预测：0.08元、0.97元。
• 对应PE预测：104倍、8倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 动物疫病与自然灾害的风险。
• 原材料供应及价格波动的风险。
• 生猪价格波动的风险。
• 政策变化的风险。

财务预测

资产负债情况

• 2025年末资产负债率：50.91%，环比三季度末上升3.05个百分点。
• 固定资产：56.21亿元，同比下降4.56%。
• 在建工程：2.55亿元，同比增长9.58%。
• 生产性生物资产：3.3亿元，同比增长21.26%。

现金流与财务比率

附录信息

股票基本信息

• 股票代码：002100.SZ
• A股收盘价：7.84元
• 上证指数：4107.51
• 总股本：136,525万股
• 实际流通A股：136,525万股
• 流通A股市值：107亿元

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 执业机构：中国银河证券研究院
• 联系方式：021-68597609，xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519020001

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