20160428-中国银河-恒泰艾普-300157.SZ-一季度收入大幅增长_2016-2017有望实现业绩快速增长_11页_821kb

恒泰艾普公司简评研究报告总结

核心内容

恒泰艾普（300157.SZ）作为一家聚焦油气装备及服务行业的公司，通过一系列并购与整合，逐步构建起覆盖油气勘探开发软件、油气装备、工程技术服务、环保及清洁能源等领域的综合型能源服务集团。公司2016年一季度实现营收1.58亿元，同比增长50.45%，虽仍处于亏损状态，但亏损幅度同比减少9.38%，显示出公司盈利能力正在逐步改善。

主要观点

• 业绩增长潜力大：公司通过整合内部资源，拓展清洁能源及环保业务，预计2016-2017年业绩将实现快速增长。
• 布局全产业链：公司通过并购和投资，逐步进入油气仪器及装备、油气工程技术服务、天然气输送及城镇燃气设计等环节，构建了完整的油气产业链条。
• 技术实力突出：公司在油气勘探开发软件技术方面处于国内领先水平，具备多项核心技术，并在多个细分领域实现突破。
• 国际化战略：公司通过收购加拿大安泰瑞能源、西油联合等企业，逐步拓展国际市场，提升全球竞争力。
• 环保与能源转型：公司布局天然气替代燃煤和村镇污水治理等环保项目，积极响应国家能源结构优化政策。

关键信息

一季度业绩表现

• 营收：1.58亿元，同比增长50.45%
• 亏损：1,091万元，亏损幅度同比减少9.38%

产业布局

• 油气勘探开发软件：公司核心技术在国内处于领先地位，覆盖地震数据处理、综合解释、油藏开发方案设计等主要环节。
• 油气装备：通过收购新锦化和廊坊新赛浦，公司进入离心压缩机研发制造领域，产品应用于化肥、氯碱、甲醇等行业。
• 工程技术服务：通过收购西油联合、安泰瑞、成都欧美克等公司，公司具备从勘探到工程技术服务的完整能力。
• 清洁能源与环保：公司收购新锦化和川油设计，布局天然气输送及城镇燃气工程设计；同时投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司，推进村镇污水治理项目。

并购与投资

• 新锦化收购：公司拟发行股份及支付现金收购新锦化95.07%股权，支付现金对价约30%，股份支付约70%。
• 川油设计收购：公司拟发行股份及支付现金收购川油设计90%股权，支付现金对价约40%，股份支付约60%。
• 配套融资：公司拟募集不超过72,000万元配套资金，用于支付现金对价、税费及补充流动资金。
• 中盈安信与成都欧美克：中盈安信专注于数字化油田技术，已挂牌新三板；成都欧美克为新三板挂牌企业，提供石油工程技术开发及服务。

盈利预测

• 考虑新锦化及川油设计，预计2016-2018年EPS分别为0.26元、0.33元、0.36元，PE分别为50倍、39倍、36倍。
• 若考虑中盈安信股权转让，预计2016-2017年业绩为2.53亿元和3.35亿元，PE分别为36倍和27倍。

投资建议

• 推荐评级：公司有望受益于原油价格反弹及天然气消费量增长，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原油价格大幅下滑
• 并购整合低于预期

附录摘要

• 新锦化：专注于离心压缩机研发与制造，产品应用于化肥、氯碱、甲醇等行业，在巴基斯坦等国际市场有成功应用。
• 川油设计：具备气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务，拥有多项资质，是天然气产业工程设计的领先民营企业。
• 并购时间线：
  • 2012年：收购Spartek Systems Inc.及廊坊新赛浦，进入油气仪器及装备行业。
  • 2013年：收购安泰瑞能源27.6%股权，实现对西油联合的全资控股。
  • 2015年：中盈安信挂牌新三板。
  • 2016年：收购新锦化及川油设计，进一步拓展产业链。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：王华君（机械军工行业首席分析师）
• 联系方式：
  • 邮箱：wanghuajun@chinastock.com.cn
  • 电话：(8610)66568477

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