20171015-华泰证券-恒泰艾普-300157.SZ-业绩复苏强劲_Q3增速再创新高_4页_483kb

恒泰艾普（300157）2017年三季度业绩与业务分析总结

核心内容

恒泰艾普在2017年Q1-Q3实现归母净利润0.78~0.79亿元，同比增长2005%~2035%。其中，Q3单季归母净利润为622.06~933.09万元，同比增长160%~190%。该业绩表现强劲，符合市场预期，显示出公司业绩与订单的双拐点到来。

主要观点

• 业绩复苏显著：公司业绩在2017年三季度出现大幅增长，主要是由于2016年Q3亏损较大，以及集团化发展战略推动下的业务扩张。
• 业务结构优化：自2015年起，公司逐步从单一的油田勘探开发软件技术服务企业转型为集能源勘探开发软硬件于一体的高科技企业，融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代技术。
• 五大业务板块成型：包括G&G（地质及地球物理）、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展（如环保和投融资），各板块表现良好，其中分布式能源和清洁能源业务成长显著。
• 地热开发潜力大：公司具备成熟的地热钻完井技术，尤其在高温井技术方面领先全国，且拥有丰富的订单储备，受益于雄安等地的地热资源开发。
• 天然气板块增长可期：旗下公司新锦化和川油设计在天然气领域深耕，已签署多个EPC项目合同，有望成为未来新的业绩增长点。

关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.51元
• 合理价格区间：15.2~16.0元
• 盈利预测：预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元，净利润2.8、4.0和5.6亿元，对应EPS分别为0.39、0.56和0.79元/股。
• PE估值：2017年PE为32.10倍，上调至39~41倍，目标股价为15.2~16元。
• 财务指标：公司毛利率稳定在34%以上，净利率提升，ROE和ROIC均呈增长趋势，资产负债率下降，偿债能力增强。
• 风险提示：国际原油价格下行、地热钻井及天然气业务拓展不达预期。

业务板块发展

• G&G（地质及地球物理）：公司传统业务逐渐稳定增长。
• 工程技术：持续发展，支撑公司整体业绩。
• 核心精密仪器和高端装备制造：生产销售规模不断扩大，成为盈利的重要来源。
• 云计算及大数据：推动公司向智能化转型。
• 新业务发展：包括环保业务和投融资业务，未来增长潜力较大。

估值与财务表现

• PE与PB Bands：公司历史PE和PB Bands显示估值逐步下降，但合理PE已上调至39~41倍。
• 资产负债表：资产总计从2015年的3,876百万元增长至2019年的7,859百万元，流动资产和非流动资产均有所增加。
• 现金流量表：公司经营现金流在2017年有所下降，但投资活动现金流显著增加，显示公司正在加大投资。
• 利润表：营业收入和净利润均呈增长趋势，毛利率稳定，净利率逐步提升，显示盈利能力增强。
• 主要财务比率：总资产周转率和应收账款周转率均有所改善，显示公司运营效率提高。

评级说明

• 公司评级体系：买入评级表示公司股价预计在6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 行业评级体系：根据行业涨跌幅与沪深300指数的对比，设定增持、中性、减持等评级标准。

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编210019，电话862583389999，传真862583387521，邮箱ht-rd@htsc.com
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