20160421-中国银河-恒泰艾普-300157.SZ-行业低谷期持续并购迈向综合型能源服务集团；如油价上涨未来业绩弹性大_35页_2mb

恒泰艾普公司深度报告总结

核心内容

恒泰艾普是一家专注于油气勘探开发软件技术服务的公司，自成立以来持续走投资并购道路，目标是成为综合型能源服务集团。公司通过收购多个油服相关企业，已实现对油气产业链多个环节的覆盖，包括勘探、开发、地面工程、管道输送、LNG接收站及炼化等，具备较强的综合服务能力。

主要观点

• 公司通过持续并购，实现了业务多元化，提升了整体竞争力。
• 公司布局天然气产业链，通过收购新锦化和川油设计，切入天然气输送及地面工程设计领域，未来受益于天然气产业的稳步增长。
• 公司高管团队拥有丰富的石油行业经验，有利于推动公司战略实施。
• 在行业低谷期，公司通过并购实现业绩增长，具备较强的抗风险能力。
• 油价反弹将显著提升公司业绩弹性，公司是A股市场产业链最全的综合型油气公司之一。

关键信息

一、投资并购战略

公司通过持续投资并购，已形成覆盖油气勘探、开发及生产等多板块的综合型油服公司。主要并购标的包括：

• 新锦化：国内离心压缩机细分领域领先企业，承诺2015-2017年净利润分别不低于7,080万元、8,000万元、8,850万元。
• 川油设计：气田集输及油气长输领域技术领先的民营企业，承诺2015-2018年扣非后净利润分别不低于2,365万元、2,840万元、3,265万元、3,755万元。
• 中盈安信：已在新三板挂牌，公司持有其51%股权，预计2016-2017年业绩分别为2.31亿元和3.15亿元。
• 博达瑞恒：公司全资子公司，专注于油藏数据处理，2013-2014年实现净利润复合增速达67%。
• 西油联合：公司全资子公司，提供油气田工程技术服务，2010-2014年净利润复合增速达88%。
• 廊坊新赛浦：主营测井车、仪器车等特种设备，2010-2014年净利润复合增速达16%。
• 欧美克：提供石油工程技术开发、油田化学剂研制等服务，已在新三板挂牌。

二、行业分析与市场前景

• 天然气产业：预计2020年国内天然气消费量将达到3,600亿立方米，年均增长14%。
• 油价走势：2016年1月油价已从底部反弹约50%，预计2016年底将回升至50美元/桶，公司具备较大的业绩弹性。
• 全球油气服务市场：预计2015-2016年全球油气服务及装备市场规模下降20%-30%，但公司通过并购保持业绩增长。

三、公司估值与投资建议

• 盈利预测：考虑新锦化、川油设计及中盈安信股权转让收益，预计2015-2017年公司业绩复合增速达57%。
• EPS预测：2015-2017年EPS分别为0.15元、0.32元、0.44元。
• PE估值：2015-2017年PE分别为76倍、35倍、25倍。
• 投资建议：公司业绩具备上调潜力，上调评级至“推荐”。

四、风险提示

• 国际油价持续低迷或下跌：可能影响公司业绩增长。
• 并购整合低于预期：可能导致协同效应未达预期。
• 收购后整合不力：影响公司整体运营效率和盈利能力。

附录：关键数据汇总

公司亮点

• 公司通过并购和投资，实现了对油气产业链的全面布局。
• 公司具备较强的软件研发能力，产品覆盖地震数据采集、处理、解释及油藏建模等环节。
• 公司高管团队拥有丰富的石油行业经验，有利于公司战略执行。
• 公司在天然气输送和地面工程设计领域具备竞争优势，未来增长潜力大。

股票表现与市场数据

公司与市场不同观点

1. 业绩增长：公司控股子公司及孙公司业绩良好，可大幅提升公司整体业绩。
2. 并购整合：公司并购整合进程将超市场预期，业务协同效应较大。
3. 油价反弹：公司认为油价具反弹可能性，一旦反弹，油气产业链布局完整的公司将受益。

总结

恒泰艾普通过持续投资并购，已逐步发展为综合型能源服务集团，具备较强的业务覆盖能力和市场竞争力。公司布局天然气产业链，受益于天然气产业的稳步增长，同时在油价反弹时具备较大的业绩弹性。公司估值具有优势，业绩具备上调潜力，上调评级至“推荐”。未来，公司有望通过并购整合和业务协同效应，实现业绩持续增长。