20151221-中投证券-恒泰艾普-300157.SZ-并购打造全产业链大油服版图_天然气管道建设EPC项目是未来看点_26页_1mb

恒泰艾普（300157）总结

核心内容

恒泰艾普是一家国际化综合性油气田服务企业，专注于油气勘探开发技术服务领域，是国内民企中的领先者。公司通过并购打造全产业链，形成G&G业务、工程技术板块、装备制造板块以及服务总包板块四大业务体系，致力于成为国际性综合油服公司。

主要观点

• 并购战略：公司通过一系列并购，如2011年收购新赛浦、2013年收购博达瑞恒、西油联合、欧美克等，逐步扩展业务范围，增强在高端装备制造和技术服务方面的实力。
• EPC业务：EPC业务是公司未来业绩增长的重要看点，尤其是天然气管道建设EPC项目，预计未来三年将带来600~1000亿元的新增工作量。
• 非油业务：非油业务在油价低迷时期支撑公司业绩增长，尤其是地热能EPC项目和天然气管道建设。
• 油田增产服务总包：该模式在低油价时贡献较小，但随着油价回暖，有望成为业绩增长的新引擎。
• 盈利预测：预计2015~2017年EPS分别为0.14/0.22/0.32元，对应PE为89.42/55.33/38.73倍。给予公司2016年70倍PE对应目标价14.70元，强烈推荐。

关键信息

公司业务板块

公司并购情况

业绩承诺与达成情况

财务指标预测

风险提示

1. 国际油价进一步下滑，影响石油公司海外项目投资。
2. 油田EPC海外业务拓展不及预期。
3. 天然气管道建设EPC订单超预期，可能影响利润结构。

战略展望

公司未来将重点发展EPC业务，尤其是天然气管道建设，同时拓展地热能等新能源领域，以实现多元化业务增长。公司积极布局国际市场，特别是“一带一路”沿线国家，提升全球影响力。此外，公司将继续推进并购战略，增强在装备制造和技术服务领域的竞争力。

市场分析

• 天然气消费增长：预计2020年消费量达4100亿立方米，年均增长14%。
• 天然气管道建设：预计未来三年内规划的长距离管道建设将带来约600~1000亿元的业务增量。
• 地热能开发：作为清洁能源发展重点，预计到2030年装机容量将达到23GW，地热能市场潜力巨大。

总结

恒泰艾普通过并购整合，打造了覆盖全产业链的油服业务体系，未来将在天然气管道EPC和地热能等新业务领域获得显著增长。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，尽管当前面临低油价和行业不景气的挑战，但随着油价回暖和国内天然气基础设施的持续建设，公司有望实现业绩的显著提升。