20160426-中国银河-恒泰艾普-300157.SZ-整合现有资源提高子板块盈利能力_未来发力清洁能源及环保工程_11页_821kb

报告摘要

恒泰艾普公司简评研究报告总结

核心内容

恒泰艾普（300157.SZ）是一家专注于油气勘探开发软件技术服务的公司，近年来通过一系列并购与整合，逐步向综合型能源服务集团转型。公司业务涵盖油气勘探、工程技术服务、设备制造及环保工程等多个领域，致力于提升各子板块的盈利能力，并积极布局清洁能源与环保工程市场。

主要观点

1. 业绩表现略低于预期，但子公司盈利良好

2015年，公司实现营收8.40亿元，同比增长16.12%；净利润7,505万元，同比减少7.73%。尽管整体业绩略低于预期，但主要子公司如廊坊新赛浦、博达瑞恒和西油联合表现良好，分别实现归属于上市公司股东的净利润3,899.27万元、4,645.46万元和5,649.19万元。

2. 整合现有资源，布局清洁能源与环保工程

公司通过整合现有资源和技术，构建了三大潜力板块：大西油工程公司、恒泰艾普研究院及云技术公司。云技术公司依托“互联网+油气勘探开发”模式，结合大数据与云计算技术，开发VR等创新应用。同时，公司通过收购新锦化和川油设计，进入天然气输送与城镇燃气设计领域，未来可向国内小型村镇推广非管网天然气供应解决方案，改善能源结构，减轻大气污染。

3. 布局天然气应用产业链，构建综合型能源服务集团

公司通过收购新锦化（95.07%股权）和川油设计（90%股权），实现了对天然气产业链的深入布局。新锦化在离心压缩机领域处于国内领先地位，产品广泛应用于化肥、煤化工、天然气输送等领域；川油设计则专注于气田集输、油气长输和城镇燃气设计服务，具备多项资质，具有差异化竞争优势。

4. 收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克，拓展海外业务

公司自2013年起通过收购西油联合、安泰瑞能源和成都欧美克，拓展了海外油气服务市场，特别是在美、加等国的中小油田服务领域。成都欧美克已于2015年挂牌新三板，有助于提升其核心竞争力和吸引战略投资者。

5. 收购博达瑞恒，增强软件技术服务能力

2012年公司完成对博达瑞恒的收购，成为其全资子公司。此举增强了公司在油气勘探开发软件技术服务领域的市场占有率，优化了管理结构，并有助于公司寻找海外优质标的，实现油服产业链的完善。

6. 油气勘探软件技术国内领先

公司传统主业为油气勘探开发软件技术服务，覆盖地震资料采集、处理、解释及油藏建模等环节，在复杂油气藏技术方面具备特色。公司通过并购Spartek Systems和廊坊新赛浦，进入高端油气仪器及装备制造领域，形成完整的油服产业链。

关键信息

2015年业绩：营收8.40亿元，同比增长16.12%；净利润7,505万元，同比减少7.73%。
子公司表现：廊坊新赛浦、博达瑞恒和西油联合盈利良好。
收购与整合：
- 收购新锦化和川油设计，构建天然气产业链布局。
- 收购西油联合、安泰瑞能源和成都欧美克，拓展海外业务。
- 收购博达瑞恒，增强软件技术服务能力。
盈利预测：考虑新锦化及川油设计后，预计2016-2018年EPS分别为0.26元、0.33元、0.36元，PE分别为46倍、36倍、33倍。若考虑中盈安信股权转让，2016-2017年业绩预计为2.53亿元和3.35亿元，PE为33倍和25倍。
风险提示：原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司通过并购布局油服及天然气产业链，未来将受益于原油价格反弹及天然气消费量增长。

附录要点

收购对价：公司拟向新锦化和川油设计股东发行股份50,726,140股，股份发行价为13.54元/股。
募集配套资金：不超过72,000万元，主要用于支付现金对价、税费及补充流动资金。
业绩承诺：新锦化承诺2015-2017年净利润分别不低于7,080万元、8,000万元、8,850万元；川油设计承诺2015-2018年净利润分别不低于2,365万元、2,840万元、3,265万元、3,755万元。
解禁安排：根据业绩完成情况，交易对方股份分阶段解禁，最长锁定期为3年。