20220711-国联证券-2022年6月份金融数据点评_融资结构明显改善_可持续性有待观察_8页_1mb

报告摘要

2022年6月份金融数据总结

核心内容

2022年6月金融数据整体呈现融资结构明显改善、流动性维持充裕的态势，但可持续性仍需观察。M2同比增长11.4%，M1同比增长5.8%，社会融资规模存量同比增长10.8%，增量达5.17万亿元，较去年同期多增1.47万亿元，较上月多增2.38万亿元。人民币贷款和存款分别增加2.81万亿元和4.83万亿元，同比多增6867亿元和9741亿元，显示货币宽松政策持续发力。

主要观点

2.1 货币宽松持续，流动性维持充裕

M2增速回升：6月M2同比增长11.4%，较上月回升0.3个百分点，较去年同期回升2.8个百分点。
M1增速改善：M1同比增长5.8%，较上月回升1.2个百分点。
流动性充裕：SHIBOR利率和DR007利率总体低位运行，仅在季末小幅上行，反映市场流动性仍较充足。
剪刀差收窄：M2-M1剪刀差收窄，显示企业投融资活动逐步改善。

2.2 居民与企业融资需求改善，宽信用初现成效

居民贷款：6月居民新增人民币贷款8482亿元，同比少增203亿元，但环比多增5594亿元。其中短期贷款同比多增782亿元，中长期贷款环比改善。
居民消费恢复：疫情改善推动消费释放，短贷增长明显，中长贷受汽车消费政策和地产销售回暖带动。
企业融资：企业新增人民币贷款22116亿元，同比多增7525亿元，环比多增6816亿元。中长期贷款占比达66%，显示企业扩张意愿增强。
票据融资放缓：票据融资同比少增1951亿元，显示政策对商业银行融资结构的引导作用。

2.3 社融同比延续回升，结构出现好转

社融规模：6月社融增量5.17万亿元，高于市场预期，同比多增1.47万亿元。
主要支撑项：新增人民币贷款和政府债券融资是社融增长的主要动力。
政府债券融资：6月政府债券净融资1.62万亿元，为年内单月最高水平，专项债发行完成年度目标的93%。
非标资产压降：信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少144亿元，同比少减1597亿元，显示融资类监管持续偏紧。

关键信息

M2与M1：M2同比增长11.4%，M1同比增长5.8%，剪刀差收窄，反映企业融资活动改善。
居民融资：居民短贷增长，中长贷边际改善，但整体仍受收入预期不稳影响。
企业融资：企业贷款需求回升，中长期贷款占比上升，票据融资放缓。
社融结构：政府债和企业贷款成为社融增长的主要支撑，非标资产持续压降。
政策效果：融资结构改善，但经济复苏仍面临疫情反复和外部环境不确定性。

展望

货币政策宽松延续：下半年货币政策预计保持边际宽松，流动性维持充裕。
经济复苏节奏放缓：疫情反复、海外地缘政治等因素可能影响经济复苏斜率。
政策依赖度高：需关注增量稳增长政策的落地效果，以推动宽信用和经济回暖。

风险提示

政策效果不及预期：若政策未能有效提振市场信心，融资需求可能继续疲软。
疫情反复超预期：新毒株传播力增强，可能对经济活动造成新的冲击。

分析师信息

王宇鹏
执业证书编号：S0590522020002
电话：18600937880
邮箱：wyp@glsc.com.cn
马振鹏
执业证书编号：S0590522050001
电话：15311587863
邮箱：mazp@glsc.com.cn

图表目录

图表1：M2-M1剪刀差开始收窄（%）
图表2：M2增速持续高于社融存量（%）
图表3：6月居民融资需求出现改善（亿元）
图表4：当前房贷利率水平已达近5年新低（%）
图表5：企业融资需求回升明显（亿元，%）
图表6：6月底票据利率走高（%）
图表7：6月政府债与新增人民币贷款共同支撑社融企稳回升（亿元）
图表8：6月社融存量同比企稳回升（%）
图表9：6月地方专项债基本完成全年目标发行量（亿元）

总结

2022年6月金融数据反映出货币宽松政策持续发力，流动性充裕，融资结构有所改善。居民和企业融资需求在疫情好转和政策刺激下逐步回暖，但经济复苏仍不稳固，实体部门资产负债表修复缓慢，政策效果和疫情反复仍是关键风险。未来货币政策或将延续宽松，以维持市场流动性并推动宽信用，但需警惕外部环境和疫情带来的不确定性。

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