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东吴证券晨会纪要总结

核心内容

东吴证券晨会纪要聚焦于2018年春季行情的布局，提出蓝筹股仍是主战场，同时强调制造业和通胀链的结构性机会。此外，工程机械行业作为重点分析对象，显示出持续回暖和出口增长的趋势，龙头公司如三一重工、徐工等表现突出。

主要观点

1. 春季行情的布局逻辑

• 市场风格：2018年春季行情的主战场仍为蓝筹股，小盘股更多是流动性边际改善的短期反弹逻辑。
• 交易习惯：春季行情是A股的常见现象，源于年初信贷投放和财报空窗期带来的流动性改善及经济预期不明朗。
• 战略布局期：经过四季度调整，当前已进入春季行情的战略布局期，具备把握结构性机会的条件。

2. 结构性机会分析

• 制造业景气改善：传统行业复苏与新兴产业扩张共同推动制造业进入短期拐点，成为本轮产能周期的核心看点。
• 通胀水平上升：综合基数效应与基本面趋势，通胀在2018年将是确定性机会，相关行业包括机械、电气设备、大众消费、农林牧渔和石油化工。
• 主题性机会：重点关注高端装备制造业（如半导体、军工、5G）以及乡村振兴和次新板块，后者因前期调整具备超跌反弹基础。

关键信息

工程机械行业表现

• 推土机：
  • 11月销量同比增长79%，创历史单月同比增速新高。
  • 11月出口同比+170.83%，连续四个月翻番，全年出口保持高景气。
  • 山推市占率64%，销量增长102%。
• 汽车起重机：
  • 11月销量同比+182%，行业前三市占率超90%。
  • 徐州重型市占率44%，中联重科、三一重工分别占25%和22%。
  • 1-11月累计销量同比+130%，超前四年全年销量。
• 装载机：
  • 11月销量同比+43%，环比-2%。
  • 1-11月累计销量同比+47%，连续五个月增速超40%。
  • 出口同比+42%，区域销量均衡。
• 压路机：
  • 11月销量同比+43%，徐工市占率26%。
  • 1-11月销量同比+45%，徐工累计市占率28%，远超第二、第三名。

行业趋势与投资建议

• 周期涨价逻辑延续：小松率先提价，标志着工程机械龙头开始进入涨价阶段，预计结构性量价齐升行情将延续至2018年Q1。
• 龙头集中度提升：工程机械行业集中度持续提高，龙头公司具备更强的定价能力和ROE修复弹性。
• 投资建议：
  • 首推三一重工：全系列产品线竞争优势、出口超预期、龙头估值溢价。
  • 推荐恒立液压：作为零部件龙头，具备增长潜力。
  • 关注中联重科：作为行业龙头之一，未来表现值得期待。

风险提示

• 销量低于预期：受宏观经济或政策影响，销量增长可能不及预期。
• 固定资产投资增速放缓：影响工程机械需求端，压制行业增长。
• 制造业景气改善持续性不足：可能影响结构性机会的持续性。
• 粮食价格走势低于预期：可能影响通胀链相关行业表现。

附注

• 分析师：胡翔、陈显帆、王扬
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性，投资需谨慎。