策略·行业景气：对“现金流”热的冷思考，中期关注哪些细分板块-20180602-天风证券-32页-3mb

策略·行业景气总结

核心内容

本报告分析了5月“现金流”投资主题的兴起及其背后原因，指出该主题是市场避险情绪增强的体现，主要由国内外不确定性增加引发。国内因素包括去杠杆与金融监管的加强，导致企业融资受限；国际因素包括阿根廷、土耳其的汇率波动，意大利政治不确定性引发的利率波动，以及美国对华加征关税导致的全球股市波动。报告强调，虽然“现金流”价值正在被重新认识，但该风潮是不可持续的，需关注业绩趋势变化。

主要观点

• 现金流价值重构：在当前金融纪律重构背景下，现金流的重要性日益凸显，但需结合业绩趋势判断投资价值。
• “现金流”风潮不可持续：随着不确定性逐步消除，市场避险情绪将减弱，导致“现金流”热度下降。
• 中期关注业绩加速行业：在关注现金流的同时，应更重视那些业绩增长加速的行业和公司。
• 消费板块表现亮眼：如家纺、调味品、旅游等，这些行业在5月涨幅较大，显示出景气度回升的趋势。
• 产业升级与新兴领域：半导体、计算机设备、IT服务、软件开发、光伏设备、地面兵装等板块也值得关注。

关键信息

行业表现

• 消费类行业：食品饮料、餐饮旅游、家电、商贸零售和纺织服装涨幅最大。
• 业绩加速行业：家纺、调味发酵品、食品综合、肉制品、旅游、畜禽养殖、休闲服装、女装、中药、医疗服务、医疗器械、化学原料药等消费行业。
• 其他领域：产业升级相关行业如半导体、计算机设备、IT服务、软件开发、光伏设备、地面兵装等也表现突出。

行业数据概览

• 上游资源：

  • 原油价格冲高回落，库存低位震荡。
  • 煤价回升，库存走低。
  • 有色价格整体稳定，铅锌价格小幅反弹。

• 中游材料与制造：

  • 钢铁行业：螺纹钢价格回升，开工率和产能利用率上行。
  • 建材行业：水泥和玻璃价格维持高位。
  • 化工行业：化工品价格冲高回落，农化品价格相对稳定。
  • 机械行业：4月挖掘机销量同比上涨84.5%，汽车起重机销量同比上涨107%。

• 下游消费：

  • 地产：一线城市成交面积环比回升，二三线回落。
  • 汽车：4月乘用车销量同比上涨11.2%，新能源汽车销量同比上涨139%。
  • 家电：空调和洗衣机销量增速回升，冰箱持续回落。
  • 医药：中药材价格指数回升，维生素价格大幅回落。
  • 农业：猪肉价格低位回升，能繁母猪存栏量持续下降。
  • 电子：面板和内存价格走低，费城半导体指数回升。

政策动态

• 通信：工信部、国资委联合推进5G技术产业发展。
• 电力：发改委降低一般工商业电价。
• 科技发展：工信部、财政部推动国家技术创新示范企业认定。
• 汽车进口关税：财政部宣布降低汽车整车及零部件进口关税。
• 新材料：工信部、财政部推动国家新材料产业资源共享平台建设。
• 工业互联网：工业互联网专项工作组召开第一次会议，推进发展行动计划。
• 网约车与轨道交通：交通部规范网约车发展，轨道交通运营规定即将实施。
• 农商互联：商务部推进农产品流通与新型农业经营主体对接。
• 共享经济：发改委发布规范共享经济发展的通知。

风险提示

• 地缘政治风险：如中美贸易摩擦、国际汇率波动等。
• 流动性缩紧：可能影响市场整体表现。
• 信用债违约：金融监管加强可能导致信用风险上升。

未来展望

• 业绩加速行业：预计在5月至10月期间，业绩增长连续两个季度加速的行业将获得超额收益。
• 风险偏好：随着不确定性变化，市场风险偏好将受到影响，需谨慎评估。

表格概览

图表概览

• 图1：申万一级行业（非周期性行业）PE历史序列
• 图2：周期性行业PB历史序列
• 图3：五月下重要行业政策
• 图4：原油价格、产销及库存跟踪
• 图5：原油期货价冲高回落
• 图6：天然气价格震荡走高
• 图7：EIA全美商业原油库存低位震荡
• 图8：OPEC原油产量环比小幅回升
• 图9：煤炭价格、产销及库存跟踪
• 图10：近一周焦煤、焦炭和动力煤价格均大幅回升
• 图11：环渤海动力煤价格指数维持高位
• 图12：港口和发电集团煤炭库存均走低
• 图13：电厂日耗煤量维持高位
• 图14：有色价格、产销及库存跟踪
• 图15：COMEX金价窄幅震荡
• 图16：LME3个月铜价高位震荡、库存小幅回升
• 图17：LME3个月铝价格震荡、库存小幅回落
• 图18：LME3个月铅价和库存均略有回升
• 图19：LME3个月锌价小幅回升、库存继续走高
• 图20：LME3个月锡价高位震荡走低、库存小幅回落
• 图21：LME3个月镍价震荡上行，库存继续回落
• 图22：上期所铜铝价格稳定，铅锌小幅反弹
• 图23：钢铁价格、产销及库存数据跟踪
• 图24：螺纹钢价格反弹
• 图25：铁矿石价格低位震荡
• 图26：螺纹钢库存继续回落、铁矿石库存震荡上行
• 图27：唐山高炉开工率、产能利用率回升至75.6%和79.9%
• 图28：建材价格数据跟踪
• 图29：水泥价格指数小幅走高
• 图30：玻璃现货价和期货价均小幅回升
• 图31：水泥产量同比增速大幅回升
• 图32：玻璃产量同比增速回升
• 图33：化工价格及价差数据跟踪
• 图34：粘胶短纤价格回升，粘胶长丝价格稳定
• 图35：涤纶短纤价格高位震荡、锦纶FDY价格小幅回升
• 图36：甲醇、天然橡胶价格震荡回落
• 图37：聚合MDI价格、环氧丙烷价格回落
• 图38：纯碱价格回升，烧碱价格走平
• 图39：农化品价格普遍维持高位，尿素价格回升
• 图40：机械产销数据跟踪
• 图41：2018年4月，挖掘机销量同比上涨84.5%
• 图42：汽车起重机销量同比上涨107%，履带起重机销量同比上涨49%
• 图43：轻工价格数据跟踪
• 图44：铜版纸价格回落
• 图45：瓦楞纸、箱板纸出厂价回升，白卡出厂价回落
• 图46：房地产销量、价格和供给数据跟踪
• 图47：4月房地产开发完成额累计同比增长10.3%
• 图48：4月新开工面积同比增长7.30%
• 图49：一线城市成交面积环比回升，二三线回落
• 图50：一二三线城市二手住宅价格指数环比均走高
• 图51：汽车销量数据跟踪（4月）
• 图52：汽车4月销量同比上涨11.5%
• 图53：乘用车4月销量同比上涨11.2%
• 图54：客车4月销量同比上涨17.0%
• 图55：货车4月销量同比上涨13.1%
• 图56：SUV4月销量同比上涨18.3%
• 图57：4月新能源汽车销量8.2万辆，同比上涨138.64%
• 图58：家电销量数据跟踪（4月数据）
• 图59：4月家用空调同比增速上涨17.4%
• 图60：4月空调出口增速同比上涨11.4%
• 图61：4月冰箱同比增速下跌4.3%
• 图62：4月冰箱出口增速同比上涨6.6%
• 图63：4月洗衣机同比增速上涨8.8%
• 图64：4月洗衣机出口增速同比上涨14.5%
• 图65：医药价格数据跟踪
• 图66：中药材价格指数震荡上行
• 图67：维生素价格大幅回落
• 图68：农产品价格数据跟踪
• 图69：近两周猪肉价开始回升
• 图70：能繁母猪存栏量持续创出新低
• 图71：生猪存栏量环比震荡回落
• 图72：猪养殖利润低位反弹
• 图73：肉鸡价格小幅回落
• 图74：鸡养殖利润回落
• 图75：大豆、玉米期货价均回落
• 图76：玉米和豆粕现货价回落
• 图77：电子产品价格数据跟踪
• 图78：面板价格持续回落
• 图79：DREAM和NAND内存价格震荡走低
• 图80：DXI指数和MCI指数均回落
• 图81：费城半导体指数震荡走高
• 图82：4月份电影票房收入环比下降23.7%
• 图83：4月上映新片34部
• 图84：汇率和利率价格数据跟踪
• 图85：美元兑人民币即期汇率近两周跌325个基点
• 图86：近两周人民币净投放3800亿元
• 图87：SHIBOR利率近两周均回升
• 图88：10年期国债到期收益率小幅回落至3.61%
• 图89：5日移动平均成交金额震荡回升
• 图90：新增投资者数量小幅回升
• 图91：融资买入额占A股成交额比例回落
• 图92：融资融券余额环比回落
• 图93：陆股通净买入净额回升、港股通净买入净额回落
• 图94：陆股通买入金融占A股成交额比例大幅回升
• 图95：3月财险保费收入同比上涨13.1%
• 图96：3月寿险保费收入同比上涨5.5%
• 图97：4月份平安和新华寿险收入增速回升，人寿和太平洋回落
• 图98：4月平安财险和太平洋财险收入同比增速均回落
• 图99：发电量和用电量数据跟踪
• 图100：4月发电量同比增长6.9%
• 图101：4月火电发电量同比增长7.3%
• 图102：4月水电发电量同比回落2.6%
• 图103：4月火电发电量同比上升，水电发电量同比回落
• 图104：4月全社会用电量同比上升7.8%
• 图105：4月第一、二产业用电量同比大幅回升
• 图106：交通运输数据跟踪
• 图107：波罗的海干散货指数近两周大幅回落22.31%
• 图108：出口集装箱运价指数近两周大幅回升
• 图109：上海集装箱运价指数近两周小幅回落
• 图110：4月集装箱吞吐量环比上升5.39%
• 图111：4月公路货运量同比上升8.9%
• 图112：4月铁路货运量同比上升1.4%

作者信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 肖超虎：分析师，SAC执业证书编号：S1110518020001，邮箱：xiaochaohu@tfzq.com
• 李如娟：分析师，SAC执业证书编号：S1110518030001，邮箱：lirujuan@tfzq.com
• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com
• 许向真：联系人，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com

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