20140910-华泰证券-2014年上市公司中报分析之现金流_政策指引下的现金流改善_31页_813kb

文档总结：2014年非金融企业中报现金流分析

核心内容概述

本报告分析了2014年上市公司非金融企业中报现金流情况，重点探讨了经营性、投资性和筹资性现金流的变化趋势及其背后的驱动因素。报告指出，非金融企业中报净现金流为1096亿，环比大幅改善，主要得益于筹资性现金流的显著上升。同时，报告对未来现金流趋势进行了预测，并指出不同行业面临的现金流压力。

主要观点

现金流改善主要由筹资性现金流推动

• 非金融企业中报筹资性现金流为5496亿，同比增加859亿。
• 房地产、建筑、军工、电子等行业的筹资性现金流表现突出，但未来现金流压力较大。
• 宽松的货币环境和政策指引是筹资性现金流增长的主要原因。

经营性现金流持平，关注信用交易变化

• 非金融企业中报经营性现金流为3957亿，接近去年同期水平，但环比改善。
• 应付账款增加2500亿，抵消了库存增长2000亿，是经营性现金流改善的关键。
• 未来经营性现金流改善将取决于应收和应付类信用交易的扩张速度。

投资性现金流小幅增加，未来趋势向下

• 非金融企业中报投资性现金流为8386亿，同比增加364亿，但未来难以持续。
• 去产能背景下，企业产能利用率持续低位，资本支出减少导致投资性现金流下行。
• 有产能扩张趋势的行业如建筑、军工、汽车、家电等，其投资性现金流支出将增加。

关键信息

行业表现

• 周期板块：现金流大幅改善，尤其是采掘、化工、钢铁、交通运输行业。
• 科技板块：现金流大幅恶化，特别是计算机和通信行业。
• 可选消费板块：现金流小幅增加，主要受益于汽车和家电行业。
• 日常消费板块：现金流继续恶化，商业贸易、食品饮料和休闲服务行业表现不佳。
• 房地产行业：经营性现金流为历史最差，但筹资性现金流大幅上升，显示融资压力较大。

宏观经济影响

• 三季度经济增速趋于下行，工业增加值预测为8.6%。
• 长端利率小幅上升，但政策支持下筹资性现金流有望延续扩张。
• 库存和应收账款的变化对经营性现金流产生重要影响。

政策指引

• “降低企业融资难”政策指引下，筹资性现金流有望持续上升。
• 宽松的货币环境有助于降低融资成本，提高企业融资意愿。

未来现金流压力行业

• 房地产、建筑、军工、电子：筹资性现金流高企，未来现金流压力较大。
• 机械、国防军工、交运、商贸：可能在未来出现现金流紧张的情况。

行业分析

现金流/营业收入

• 周期板块现金流/营业收入相对较高，显示改善趋势。
• 可选消费板块部分行业如家电和汽车表现较好。
• 日常消费板块和科技板块现金流/营业收入较低，显示恶化趋势。

库存变化

• 周期行业库存收入比趋于下降，显示去库存趋势。
• 消费行业库存收入比趋于上升，显示去库存压力。

投资性现金流与资本支出

• 投资性现金流支出小幅增加，但未来将趋于下降。
• 购建固定资产支出同比增速持续下滑，显示企业投资意愿减弱。

图表与数据支持

• 图1：A股市场现金流分析框架
• 图2-5：非金融企业现金流改善、经营性现金流、投资性现金流、筹资性现金流趋势
• 图6-9：工业增加值预测、十年期国债收益率、周期与可选消费板块现金流、日常消费与科技板块现金流
• 图10：分行业现金流/营业收入
• 图11-14：经营性现金流、库存变化、应收与应付账款趋势
• 图17-18：周期与可选消费板块经营性现金流、日常消费与科技板块经营性现金流
• 图19-22：投资性现金流、资本支出、在建工程变化
• 图23-29：各行业投资性现金流、购建支出、在建工程趋势
• 图30-35：筹资性现金流、M2、票据贴现利率、长端资金价格、周期与可选消费板块筹资性现金流、日常消费与科技板块筹资性现金流
• 图36-39：各行业筹资性现金流占收入比、ROE水平

表格数据

• 表格1：各行业净现金流位置及趋势
• 表格2：华泰证券盈利预测表
• 表格3：各行业经营性现金流位置及趋势
• 表格4：各行业库存的位置及趋势
• 表格5：各行业投资性现金流
• 表格6：各行业筹资性现金流的位置及趋势

结论

未来，非金融企业整体现金流有望维持，但需关注结构性风险。房地产、建筑、军工、电子等行业的现金流压力较大，而机械、国防军工、交运、商贸等行业可能出现现金流紧张。整体来看，企业应关注信用交易变化、库存管理及政策导向，以应对未来现金流挑战。