20180602-天风证券-策略·行业景气_对_现金流_热的冷思考-中期关注哪些细分板块_32页_1mb

策略·行业景气总结

核心内容

2018年5月，"现金流"成为热门投资主题，市场对具备良好现金流的行业关注度显著提升，尤其在消费板块中表现突出。主要受益行业包括食品饮料、餐饮旅游、家电、商贸零售和纺织服装。这种趋势反映了投资者在国内外不确定性增加背景下，更倾向于选择现金流稳健的标的。

主要观点

1. 现金流价值重构

   • A股市场对“现金流”价值认识不足，主要是由于国内信用环境宽松，企业融资容易。
   • 在去杠杆和金融监管加强的背景下，信用环境将发生变化，现金流的重要性将显著提升。
   • 缺乏财务纪律的公司融资成本和信用可得性将受到影响，现金流管理将成为企业生存发展的关键。

2. 现金流风潮不可持续

   • “现金流”热潮是由避险情绪引发的，随着不确定性逐步消除，该趋势可能消退。
   • 若不确定性继续上升，尤其是国内信用收缩风险未缓解，市场风险偏好将下降，现金流主题或难以持续。

3. 中期关注业绩趋势

   • 在重视现金流的同时，应更关注业绩趋势的变化，特别是业绩增长处于加速阶段的行业。
   • 业绩趋势改善的行业，如家纺、调味品、旅游等，表现更为强劲。
   • 一些现金流虽好，但景气度下滑的行业需警惕，如家用轻工、白电等。

4. 政策与市场动态

   • 5月下核心行业政策包括通信、电力、科技发展、新材料、工业互联网、网约车管理、城市轨道交通、农商互联、共享经济、区块链、煤层气、光伏电站等。
   • 这些政策对行业发展方向和投资逻辑产生重要影响。

关键信息

上游资源

• 原油：价格冲高回落，EIA原油库存低位震荡，布伦特原油期货价格震荡上行。
• 煤炭：动力煤、焦煤、焦炭价格均回升，库存走低，需求旺盛。
• 有色：铜铝价格相对稳定，铅锌价格小幅反弹，库存变化不大。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢价格回升，开工率和产能利用率上行。
• 建材：水泥和玻璃价格维持高位，水泥产量同比大幅回升。
• 化工：化工品价格冲高回落，农化品价格相对稳定。
• 机械：挖掘机销量同比大幅增长，汽车起重机、履带起重机销量也显著提升。

下游消费

• 地产：一线城市成交面积环比上升，二三线城市回落，房地产开发完成额同比上升。
• 汽车：4月乘用车销量同比上升，新能源汽车销量增长显著。
• 家电：空调和洗衣机销量增速回升，冰箱销量持续回落。
• 医药：中药材价格指数回升，维生素价格大幅回落。
• 农业：猪肉价格低位回升，能繁母猪存栏量持续下降，生猪存栏量震荡回落。
• 电子：面板、内存价格走低，费城半导体指数回升。

风险提示

• 地缘政治风险
• 流动性缩紧
• 信用债违约

重点行业与板块

消费行业

• 家纺、调味发酵品、食品综合、肉制品、旅游、畜禽养殖、休闲服装、女装、中药、医疗服务、医疗器械、化学原料药等。

产业升级

• 半导体、计算机设备（自主可控）、IT服务（工业互联网和云）、软件开发（网络安全）、光伏设备、地面兵装（主机厂）等。

数据与图表

• 行业数据与政策动态详细列示，包括价格、库存、销量等。
• 图表展示行业景气度、价格走势、政策变化等，辅助分析市场趋势。

总结

文档分析了2018年5月“现金流”热的市场背景及未来趋势，指出其由避险情绪驱动，但不可持续。同时，强调在关注现金流的同时，应更注重业绩趋势，特别是那些处于加速改善阶段的行业。详细列出了消费、制造、材料、能源等行业的表现和政策影响，为投资者提供了全面的行业分析和投资建议。