电气设备行业海外动力电池21Q3财报点评：业绩环比持平微增，盈利水平基本稳定-20211128-东吴证券-16页_1mb

海外动力电池21Q3财报点评总结

核心内容

2021年第三季度，海外动力电池企业整体业绩表现平稳，受车企缺芯影响，部分企业营收环比微增，盈利水平基本稳定。主要企业包括LG化学、三星SDI、SKI和松下，其业务涵盖动力电池、储能电池及消费电池等多个领域。

主要观点

1. 整体业绩表现

• LG化学：2021年Q3电池板块营收同比增长28.1%，环比减少3%；剔除一次性因素后，营业利润约15亿元，同比增长49%，环比持平。2021年前三季度电池板块收入约743亿元，同比增长51%，营业利润50亿元，同比增长51%。
• 三星SDI：2021年Q3电池板块营收同比增长15.1%，环比增长1.1%；营业利润同比增长49.5%，环比增长19.6%。公司预计2021年全年营收将实现翻番，2022年营收有望进一步增长。
• SKI：2021年Q3动力电池营收同比增长68%，环比增长30%；营业利润亏损缩窄，预计2021年全年营收翻番，2022年营收有望实现翻倍增长。公司计划2025年将产能提升至220GWh，同时与福特合作在美国建设合资电池厂。
• 松下：2021年Q3动力电池营收同比增长18%，环比增长4%；汽车和动力板块营业利润同比上涨，但因汽车销量下降和成本上升，整体仍面临一定压力。公司预计2021年全年营收增长16%，营业利润增长83%。

2. 盈利水平

• LG化学：第三季度营业利润率为6.2%，同比提升0.8个百分点，环比提升0.2个百分点。
• 三星SDI：第三季度营业利润率为7.4%，同比提升1.7个百分点，环比提升1.2个百分点。
• SKI：第三季度营业利润率为-12%，同比提升8个百分点，环比提升4个百分点。
• 松下：第三季度动力电池营业利润率为5%，盈利能力稳定。

3. 产能扩张与布局

• LG化学：计划2025年在美动力电池总产能将超过140GWh，其中70GWh为独资工厂，70GWh为合资工厂。同时，公司计划分拆电池业务，计划于2021年底前IPO。
• 三星SDI：计划2023年产能达62GWh，其中匈牙利工厂为主要扩产基地。公司正推进无钴正极材料的研发，以降低材料成本。
• SKI：预计2025年产能达220GWh，较原目标提升76%。公司计划在2022年一季度开始运营美国和欧洲工厂，同时扩大隔膜产能至2024年的27.3亿平方米。
• 松下：计划2025年动力电池总产能达54GWh，其中内华达工厂新产线已投产，助力4680电池量产。公司正在与丰田合作开发固态电池，并拓展欧美客户。

4. 技术布局

• LG化学：布局磷酸铁锂电池，计划2022年建设中试线，并投资6万亿韩元用于研发正极材料、隔膜、碳纳米管、黏合剂等。
• 三星SDI：计划采用高镍正极材料和硅负极材料，以提升能量密度。公司未来将专注于无钴正极材料的研发。
• SKI：正在开发磷酸铁锂电池，并向SolidPower投资3000万美元发展固态电池，预计2025年上市。
• 松下：4680电池接近量产，同时与丰田合作开发固态电池，并与Canoo达成合作，计划2023年开始供应。

关键信息

1. 市场占有率

• 2021年1-9月，全球动力电池装机量头部集中度高，宁德时代以60.7GWh（31%）位居第一，LG化学以46.3GWh（24%）位居第二，松下以26.7GWh（14%）位居第三。
• 2021年Q3，韩国三家电池企业（LG化学、三星SDI、SKI）市场份额均环比持平。

2. 投资建议

• 东吴证券建议继续强推锂电中游全球龙头和价格弹性大的锂资源龙头，包括宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、科达利、德方纳米、天赐材料、璞泰来、新宙邦、中伟股份、天奈科技、华友钴业、比亚迪、赣锋锂业、天齐锂业等。
• 重点推荐星源材质、诺德股份，关注中科电气、贝特瑞、嘉元科技、融捷股份、天华超净、永兴材料、欣旺达等。

3. 风险提示

• 销量不及预期
• 价格竞争超预期
• 投资增速下滑

总结

海外动力电池企业在2021年第三季度普遍受到车企缺芯影响，但整体业绩表现稳定，盈利水平未受明显冲击。各企业均加大了产能扩张力度，特别是对美国市场的布局。同时，技术布局和研发方向持续升级，如磷酸铁锂电池、高镍正极材料、固态电池等，以应对未来市场需求。东吴证券对相关企业给予积极投资建议，同时提醒投资者关注潜在风险。