电气设备与新能源行业点评：海外动力电池21Q2财报点评，产能扩张提速，加大一体化及美国市场布局-20210808-东吴证券-17页_1mb

电气设备与新能源行业点评总结

核心内容

2021年第二季度，海外动力电池企业普遍实现收入和利润的提升，主要受益于电动车需求增长和产能扩张。尽管部分企业受到车企缺芯影响，但整体业绩表现良好，且未来产能扩张计划加速，尤其关注美国市场布局。

主要观点

• 收入增长普遍：LG化学、三星SDI、SKI和松下等海外电池企业在2021年第二季度均实现收入同环比增长，其中LG化学和三星SDI增长显著。
• 盈利改善明显：尽管原材料价格上涨，但海外电池企业盈利未受明显影响，部分企业营业利润率大幅提升。
• 产能扩张加速：各企业计划在2025年前大幅提升产能，尤其关注美国市场布局，如LG化学、三星SDI和SKI均计划在美建设或扩建电池工厂。
• 一体化布局加强：LG化学、三星SDI和SKI均在加强中游环节布局，如隔膜、正极材料等，以提升产业链安全。
• 技术布局与产品创新：三星SDI将推出新一代高镍电池，松下计划投产4680电池，LG化学布局固态电池研发。

关键信息

LG化学

• Q2营收：约307亿元，同比增长81.8%，环比增长20.6%。
• Q2营业利润：约48.73亿元，同比增长422%，环比增长139%。
• 营业利润率：15.9%，同比提升10.4pct，环比提升7.9pct。
• 产能规划：2025年电动汽车电池产能达430GWh，可为1160万辆汽车提供产品。
• 投资布局：计划收购LG电子隔膜业务，并与日本东丽在欧洲成立合资厂。
• 分拆计划：电池业务计划分拆上市，为产能扩张提供资金支持。

三星SDI

• Q2营收：约202.1亿元，同比增长30.3%，环比增长12.5%。
• Q2营业利润：约10.2亿元，同比增长3274%，环比增长259.7%。
• 营业利润率：6.2%，同比提升8.7pct，环比提升4.9pct。
• 产能规划：2023年整体产能预计达62GWh，其中匈牙利工厂产能将从30GWh提升至40GWh。
• 客户拓展：为奥迪E-Tron、菲亚特500系列和福特Kuga供应锂电池，同时在美国储能项目带动下，ESS产品将成为新增长点。
• 技术路线：Q3将向宝马交付Gen5高镍产品，2022年将推出4680电池生产线。

SKI

• Q2营收：约38.2亿元，同比增长86.3%，环比增长19.7%。
• Q2营业利润：约-5.93亿元，同比减少14%，环比减少44.6%。
• 产能规划：2025年产能将提升至200GWh，较原目标125GWh增长60%。
• 与福特合作：签订备忘录，供货订单规模约1000GWh，2030年可能达到180GWh。
• 材料布局：隔膜产能将从2020年的8.6亿平方米提升至2021年的13.6亿平方米，2024年预计达到27.3亿平方米。
• 分拆计划：计划于2021年10月成立“SKBattery”子公司，预计2022年扭亏为盈。

松下

• Q2营收：约84亿元，同比增长77%，环比增长19%。
• Q2营业利润：约6.1亿元，同比增长203%，环比小幅下降。
• 产能规划：美国内华达州工厂产能将从35GWh提升至39GWh，计划2022年在日本生产4680电池原型。
• 客户多元化：除了特斯拉，还拓展了大众、奥迪、福特等欧美车企。
• 全球市占率：2021年第二季度全球装机量市占率14%，排名第三。

投资建议

• 推荐主线：
  • 电动车全球龙头：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达。
  • 具备价格弹性：天赐材料、华友钴业，关注永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司如融捷股份、江特电机、天华超净等。
  • 国内需求恢复：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科、孚能科技。

风险提示

• 销量不及预期
• 价格竞争超预期
• 投资增速下滑

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