20211128-东吴证券-海外动力电池21Q3财报点评_业绩环比持平微增_盈利水平基本稳定_16页_1mb

报告摘要

海外动力电池21Q3财报总结

核心内容概述

2021年第三季度，海外动力电池企业普遍受到车企缺芯影响，整体业绩环比持平微增，盈利水平基本稳定。各公司均在推进产能扩张计划，尤其关注美国市场布局，同时加大在中游材料和电池回收等领域的投资。

主要观点

业绩表现：
- LG化学：电池板块营收同比增长28.1%，环比减少3%；剔除一次性因素后，营业利润同比增长49%，环比持平；2021年前三季度电池板块收入约743亿元，同比增长51%。
- 三星SDI：电池板块营收同比增长15.1%，环比增长1.1%；营业利润同比增长49.5%，环比增长19.6%；营业利润率提升至7.4%。
- SKI：电池板块营收同比增长68%，环比增长30%；营业利润亏损缩窄至-5.98亿元，同比减少0.2%，环比增加0.8%；2025年产能目标提升至220GWh。
- 松下：动力电池营收同比增长18%，环比增长4%；汽车和动力板块营业利润同比上升153%，环比上升128%；4680电池接近量产。
盈利水平：
- LG化学：第三季度实际营业利润率为6.2%，同环比分别提升0.8pct和0.2pct。
- 三星SDI：第三季度营业利润率为7.4%，同环比分别提升1.7pct和1.2pct。
- 松下：第三季度动力电池营业利润率为5%。
- SKI：第三季度营业利润率为-12%，同环比分别提升8pct和4pct。
产能扩张：
- LG化学：计划2025年电动汽车电池产能达450GWh，其中美国市场占比将提升至70GWh（独资）+70GWh（合资）=140GWh。
- 三星SDI：预计2023年产能达62GWh，其中匈牙利工厂为主要扩产区域。
- SKI：预计2025年产能达220GWh，较原目标提升76%；同时计划在美国和欧洲建设合资电池厂。
- 松下：2021年8月内华达州新产线投产，产能提升至39GWh；未来将逐步扩大产能。
技术布局：
- LG化学：布局磷酸铁锂电池，计划2022年建设中试线；同时加码中游材料和电池回收。
- 三星SDI：未来将采用无钴正极材料，提升能量密度；小型电池业务快速增长。
- SKI：开发磷酸铁锂电池，向SolidPower投资发展固态电池，计划2025年上市。
- 松下：4680电池接近量产，与丰田合作开发固态电池；拓展欧美客户，减少对特斯拉依赖。
市场占有率：
- 2021年1-9月：宁德时代以60.7GWh位居全球第一，占31%；LG化学以46.3GWh排名第二，占24%；松下以26.7GWh排名第三，占14%。
- 2021年Q3：LG化学市场份额为24%，三星SDI为5%，SKI为4%。

关键信息

投资建议：
- 强推锂电中游全球龙头和价格弹性大的锂资源龙头，如宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、科达利、德方纳米、天赐材料、璞泰来、新宙邦、中伟股份、天奈科技、华友钴业、比亚迪、赣锋锂业、天齐锂业等。
- 重点推荐星源材质、诺德股份，关注中科电气、贝特瑞、嘉元科技、融捷股份、天华超净、永兴材料、欣旺达等。
风险提示：
- 销量不及预期
- 价格竞争超预期
- 投资增速下滑