医药生物行业2021年年报及2022年一季报总结：低基数下快速增长，细分板块分化加剧-20220505-光大证券-33页_1mb

医药生物行业2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

2021年医药行业在低基数背景下实现快速增长，2022年第一季度延续增长趋势。整体来看，医药板块的营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长14.24%、57.69%和52.13%。2022Q1同比增速分别为14.80%、30.24%和41.74%。医药板块整体呈现出稳健增长态势，部分企业因疫情短暂放缓，但整体恢复较快。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 增长延续：医药行业在2021年和2022Q1均实现快速增长，多数企业走出疫情影响，经营状况改善。
• 低基数效应：2020年因疫情导致的低基数为2021年及2022Q1的高增长提供了基础。
• 估值回落：截至2022年4月29日，申万医药生物TTM市盈率为24.7x，处于历史估值中枢偏下位置。

细分板块分化

• 高增长板块：疫苗、CXO、医疗器械、体外诊断等板块在疫情刺激下实现快速增长。
• 恢复增长板块：中药、化学制剂等板块在2020年低基数后逐步恢复增长。
• 增长放缓板块：医疗耗材因高基数和疫情对需求端的抑制，增速有所回落。

具体板块表现

• CXO板块：2022Q1收入同比增长79.99%，主要受益于新冠药物订单，如辉瑞Paxlovid。扣非归母净利润同比增长122.04%，因规模效应显现。
• 原料药板块：收入增长承压，但部分企业如九洲药业、普洛药业等通过CDMO业务实现增长。
• IVD板块：受益于新冠检测业务，2021年和2022Q1均实现高增长，毛利率和净利率显著提升。
• 化学制剂板块：2021年归母净利润增长72.33%，2022Q1增长3.04%，政策影响逐步减弱。
• 医疗服务板块：短期受疫情影响，但有望逐步复苏，2022Q1归母净利润增速为13.41%。
• 中药板块：在政策扶持下恢复增长，部分品牌公司业绩稳健，Q1受疫情影响增速放缓。

基金配置变化

• 公募基金配置：2022Q1医药行业持股市值占比为13.54%，环比提升1.19个百分点。
• 剔除医药基金：医药行业持股市值占比为7.91%，环比提升1.16个百分点。
• 机构青睐：部分优质资产因估值回调再次受到机构关注，中药板块排名上升较多。

投资策略建议

重点推荐板块

• CDMO板块：受益于集采增量和新冠药物产业链，建议关注药明康德、凯莱英、博腾股份、同和药业等。
• 疫苗板块：受益于新冠及部分高景气疫苗，建议关注相关龙头公司。
• 医疗器械与医疗设备板块：受益于新基建浪潮，建议关注迈瑞医疗、新华医疗等。
• 中药板块：政策扶持下有望实现增长，建议关注太极集团、同仁堂等品牌公司。
• 内需消费与医疗服务板块：疫情后逐步复苏，建议关注华特达因、爱尔眼科、锦欣生殖等。

风险提示

• 药品/耗材降价风险：集采政策可能对部分企业造成压力。
• 行业“黑天鹅”事件：如突发疫情或政策变化可能对行业造成冲击。
• 研发失败风险：创新药研发存在不确定性，可能影响企业盈利。

估值与费用率分析

各板块费用率变化

• 销售费用率：整体呈下降趋势，2022Q1为12.42%。
• 管理费用率：整体呈下降趋势，2022Q1为4.39%。
• 研发费用率：整体呈下降趋势，2022Q1为2.57%。
• 财务费用率：整体呈下降趋势，2022Q1为0.64%。

各板块毛利率与净利率

• 毛利率：整体呈波动趋势，2022Q1为34.63%。
• 净利率：整体呈波动趋势，2022Q1为12.01%。

风险与展望

风险分析

• 价格与政策风险：药品和耗材价格下降及集采政策可能影响盈利能力。
• 行业不确定性：突发公共卫生事件可能对行业造成短期冲击。
• 研发不确定性：创新药研发周期长，存在失败风险。

后市展望

• CXO板块：基本面强劲，估值接近历史低位，未来有望反弹。
• 原料药板块：关注CDMO业务拓展及集采带来的增量机会。
• IVD板块：疫情后需求逐渐恢复，建议关注具有协同效应的公司。
• 化学制剂板块：政策影响逐步弱化，创新药占比提升有助于毛利率回升。
• 医疗服务板块：疫情后有望复苏，关注其运营效率提升。
• 中药板块：受益于政策扶持，关注品牌OTC及中药配方颗粒市场。

机构与分析师信息

• 分析师：
  • 林小伟：执业证书编号 S0930517110003
  • 王明瑞：执业证书编号 S0930520080004
  • 吴佳青：执业证书编号 S0930519120001
  • 黄素青：执业证书编号 S0930521080001
• 联系人：
  • 黎一江：liyjiang@ebscn.com
  • 叶思奥：yesa@ebscn.com
  • 张瀚予：zhanghanyu@ebscn.com

图表与数据支持

• 图1：2020~2022各年一季度CXO板块收入、扣非归母净利润同比增速
• 图2：2020~2022各年一季度CXO板块期间费用率变化情况
• 图3：2020~2022Q1API板块收入、扣非归母净利润同比增速
• 图4：2020~2022各年一季度IVD板块收入、扣非归母净利润同比增速
• 图5：2020~2022各年一季度IVD板块期间费用率变化情况
• 图6：2020~2022Q1医疗服务板块收入、扣非归母净利润同比增速
• 图7：2020~2022Q1医疗服务板块期间费用率变化情况
• 图8：2020~2022Q1医疗耗材板块收入、扣非归母净利润同比增速
• 图9：2020~2022Q1医疗耗材板块期间费用率变化情况
• 图10：2020~2022Q1医疗设备板块收入、扣非归母净利润同比增速
• 图11：2020~2022Q1医疗设备板块期间费用率变化情况
• 图12：申万医药生物各子行业市盈率（TTM）
• 图13：公募基金重仓医药行业持股市值变化（亿元）
• 图14：剔除医药基金的公募基金重仓医药行业持股市值变化（亿元）

表格数据支持

• 表1：上市医药各板块收入及同比情况
• 表2：上市医药各板块归母净利润及扣非归母净利润能力情况
• 表3：上市医药各板块费用率情况
• 表4：上市医药各板块研发费用率情况
• 表5：上市医药各板块盈利能力情况
• 表6：CXO板块收入及利润增速情况
• 表7：CXO板块财务指标情况
• 表8：CXO板块2021年年报横向对比
• 表9：API板块收入及利润增速情况
• 表10：API板块财务指标情况
• 表11：部分API公司2021年年报横向对比
• 表12：IVD子板块收入及利润增速情况
• 表13：IVD板块财务指标情况
• 表14：IVD板块2021年年报横向对比
• 表15：化学制剂子板块收入及利润增速情况
• 表16：化学制剂板块财务指标情况
• 表17：化学制剂板块财务指标情况
• 表18：化学制剂板块部分公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表19：血液制品子板块收入及利润增速情况
• 表20：血液制品板块财务指标情况
• 表21：血液制品板块财务指标情况
• 表22：血液制品板块部分公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表23：疫苗子板块收入及利润增速情况
• 表24：疫苗板块财务指标情况
• 表25：疫苗板块财务指标情况
• 表26：疫苗板块部分公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表27：生物制品子板块收入及利润增速情况
• 表28：生物制品板块财务指标情况
• 表29：生物制品板块财务指标情况
• 表30：生物制品板块部分公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表31：医疗服务子板块收入及利润增速情况
• 表32：医疗服务板块财务指标情况
• 表33：医疗服务板块财务指标情况
• 表34：医疗服务板块部分公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表35：医疗耗材子板块收入及利润增速情况
• 表36：医疗耗材板块财务指标情况
• 表37：医疗耗材板块2021年报横向对比
• 表38：医疗设备子板块收入及利润增速情况
• 表39：医疗设备板块财务指标情况
• 表40：医疗设备板块2021年报横向对比
• 表41：国家关于加强重大疫情救治及基础设施条件改善的政策
• 表42：药房板块收入及利润增速情况
• 表43：药房板块财务指标情况
• 表44：药房板块重点公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表45：医药流通板块收入及利润增速情况
• 表46：医药流通板块财务指标情况
• 表47：医药流通板块重点公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表48：中药板块收入及利润增速情况
• 表49：中药板块财务指标情况
• 表50：中药板块重点公司2021年报及2022Q1横向对比
• 表51：公募基金重仓个股持股市值TOP20（万元）
• 表52：个股重仓基金数量TOP20变化（家）
• 表53：个股总市值TOP20变化情况（亿元）