20181104-招商证券-医药生物行业2018年三季报业绩回顾_业整体稳健向上_板块表现出现分化_22页_1mb

医药生物行业2018年三季报业绩总结

核心内容概述

2018年前三季度，医药生物行业整体保持稳健增长，收入和扣非净利增速同比提升。行业规模方面，股票家数为274只，总市值约31463亿元，流通市值约23724亿元。行业指数在不同时间段表现分化，但整体呈现向上的趋势。行业内的不同子板块和个股表现差异显著，显示出行业内部的分化和分化加剧。

主要观点

• 行业整体表现：2018年前三季度医药板块收入增速为23.02%，扣非净利增速为21.1%，毛利率提升2.1个百分点，整体盈利能力增强。
• 子板块分化：不同子行业增长情况不一，其中原料药、生物制品、医疗服务表现突出，而化药制剂、中药、医药商业增速相对放缓。
• 政策影响：医保采购政策、长生疫苗事件、原料药价格回落等因素对三季度增速产生一定影响，但整体趋势仍向好。
• 龙头个股表现：优质龙头如通化东宝、长春高新、华东医药、乐普医疗、片仔癀等表现稳健，部分企业增速领先。
• 未来展望：随着政策推进和行业需求增长，医药行业回归良性增长轨道，特别是零售药店、创新器械耗材、疫苗行业等有望继续保持高增长。

关键信息

一、医药板块整体表现

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为23.02%，相比2017年同期提高5.6个百分点。
• 扣非净利增速：2018年前三季度扣非净利增速为21.1%，同比提高2个百分点。
• 毛利率：整体毛利率为35.1%，同比提升2.1个百分点。
• 销售费用率：销售费用率上升至16.3%，同比提升2.3个百分点。
• 管理费用率：管理费用率下降至4.8%，同比下降2个百分点。
• 财务费用率：财务费用率基本稳定，为1.08%，同比微升0.01个百分点。

二、子板块表现

1. 化药板块

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为21.7%，其中原料药增速为24.1%，制剂增速为22%。
• 扣非净利增速：化药板块扣非净利增速为25.8%，原料药增速为70.5%，制剂增速为13.5%。
• 费用率：销售费用率提升，管理费用率下降。

2. 中药板块

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为25.2%，同比提升8个百分点。
• 扣非净利增速：扣非净利增速为16.4%，同比下降2.8个百分点。
• 费用率：销售费用率提升，对利润端形成一定压力。

3. 生物制品板块

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为41.3%，同比提升23.6个百分点。
• 扣非净利增速：扣非净利增速为45.7%，同比提升6.95个百分点。
• 细分领域：疫苗板块表现强劲，收入增速达237%，扣非净利增速达390%；血制品板块收入增速为35%，但利润端增速较慢。

4. 医疗器械板块

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为24.9%，同比下滑4.1个百分点。
• 扣非净利增速：扣非净利增速为20.2%，同比下滑0.9个百分点。
• 细分领域：IVD子行业增速较快，但毛利率有所下降。

5. 医药商业板块

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为20.4%，同比下滑4.2个百分点。
• 扣非净利增速：扣非净利增速为10.2%，同比下滑15.6个百分点。
• 零售药店：表现优于配送企业，收入增速为26%，扣非净利增速为28.7%。

6. 医疗服务板块

• 收入增速：2018年前三季度收入增速为29%，同比下降2.9个百分点。
• 扣非净利增速：扣非净利增速为36.9%，同比提升1个百分点。
• 细分领域：优质医疗服务企业如爱尔眼科、通策医疗等保持快速增长。

重点推荐个股

• 优质龙头：通化东宝、长春高新、华东医药、乐普医疗、片仔癀。
• 零售药店板块：益丰药房、老百姓、一心堂。
• 低估个股：中新药业、仁和药业、蓝帆医疗、柳州医药。
• 创新器械耗材：正海生物、欧普康视。
• 疫苗行业：智飞生物、华兰生物。
• CRO企业：泰格医药、昭衍新药。

风险提示

• 产品降价风险：部分企业可能因市场竞争和政策影响面临产品降价压力。
• 政策过度收紧风险：政策调整可能对行业产生不利影响。

个股表现

• 通化东宝：扣非净利增速从2018Q1-3的3.68%降至Q3的-38.58%。
• 长春高新：保持稳定增长，扣非净利增速分别为74.55%和55.17%。
• 华东医药：扣非净利增速分别为20.53%和14.72%。
• 乐普医疗：扣非净利增速分别为40.50%和49.54%。
• 正海生物：扣非净利增速分别为69.04%和48.86%。
• 欧普康视：扣非净利增速分别为39.90%和52.56%。
• 益丰药房：扣非净利增速分别为33.24%和24.04%。
• 老百姓：扣非净利增速分别为18.08%和22.18%。
• 一心堂：扣非净利增速分别为34.54%和32.09%。
• 华兰生物：扣非净利增速分别为19.32%和55.51%。
• 泰格医药：扣非净利增速分别为46%和56%。
• 昭衍新药：扣非净利增速分别为52%和52.56%。

业绩分布情况

• 收入端：收入增速超过30%的公司有86家，占33%；增速在0%~30%的公司有137家，占53%；收入下滑的公司有36家，占14%。
• 扣非净利端：扣非净利增速超过30%的公司有84家，占34%；增速在0%~30%的公司有99家，占37%；扣非净利下滑的公司有76家，占29%。

未来展望

• 行业趋势：随着政策推进和行业需求增长，医药行业回归良性增长轨道。
• 增长动力：鼓励创新药械、医药分家、医保谈判等政策推动行业增长。
• 重点领域：零售药店、创新器械耗材、疫苗行业、医疗服务等有望继续保持高增长。

结论

医药生物行业在2018年前三季度整体表现稳健，收入和扣非净利增速同比提升。各子板块分化明显，其中原料药、生物制品、医疗服务等表现突出。行业面临一定的政策影响和市场波动，但整体趋势向好，未来增长潜力较大。重点推荐优质龙头和高成长个股，同时需关注政策变化带来的风险。