医药整体前三季度增长较快，但单三季度承压，结构性景气延续_27页_944kb

医药行业2021年前三季度总结

核心内容概述

2021年前三季度，医药行业整体营收和利润均保持较高增速，但第三季度出现业绩承压。行业估值处于历史低位，机构持仓比例在合理范围内波动，部分细分板块表现突出。

主要观点

• 行业整体增长：2021年Q1-Q3医药行业整体营收同比增长16.98%，归母净利润同比增长27.36%，扣非净利润同比增长31.81%。
• Q3业绩承压：Q3单季度营收同比增长7.53%，归母净利润同比下降2.38%，扣非净利润同比增长8.02%，主要受集采政策和疫情后需求变化影响。
• 估值处于低位：截至2021年11月3日，医药行业PE（TTM）为33.34倍，处于历史合理水平。
• 机构持仓波动：近三年医药行业基金持仓比重在7%-13%之间波动，2021年Q3持仓比重为9.49%，环比下降1.90个百分点。
• 细分板块表现分化：化学制剂、化学原料药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业和中药板块表现不一，部分板块增长显著，部分则承压。

关键信息

化学制剂

• 整体表现：2021年Q1-Q3营收同比增长9.85%，归母净利润同比增长9.02%，扣非净利润同比增长15.98%。
• Q3表现：营收同比增长2.53%，归母净利润同比增长2.80%，扣非净利润同比增长8.56%，增长放缓主要受医保控费和高基数影响。

化学原料药

• 整体表现：2021年Q1-Q3营收同比增长7.15%，归母净利润同比下降20.20%，扣非净利润同比下降23.66%。
• Q3表现：营收同比增长7.27%，归母净利润同比下降24.44%，扣非净利润同比下降23.77%，受汇兑损益、上游涨价和价格波动影响。

生物制品

• 整体表现：2021年Q1-Q3营收同比增长37.21%，归母净利润同比增长68.34%，扣非净利润同比增长89.13%。
• Q3表现：营收同比增长42.10%，归母净利润同比增长39.09%，扣非净利润同比增长76.75%，主要受益于疫苗放量和抗体药物增长。

医疗服务

• 整体表现：2021年Q1-Q3营收同比增长37.34%，归母净利润同比增长48.91%，扣非净利润同比增长64.56%，整体毛利率提升。
• Q3表现：营收同比增长23.20%，归母净利润同比增长26.51%，扣非净利润同比增长30.09%，毛利率略有下降，短期受基数效应影响。

医疗器械

• 整体表现：2021年Q1-Q3营收同比增长37%，归母净利润同比增长45.69%，扣非净利润同比增长44.83%。
• Q3表现：营收同比增长10.51%，归母净利润同比减少11.07%，扣非净利润同比减少8.55%，业绩出现阶段性波动。

医药商业

• 整体表现：2021年Q1-Q3营收同比增长14.09%，归母净利润同比增长9.17%，扣非净利润同比增长2.27%，整体毛利率下降。
• Q3表现：营收同比增长3.55%，归母净利润同比下滑25.46%，扣非净利润同比下滑13.43%，短期业绩承压，长期关注集中度提升。

中药

• 整体表现：2021年Q1-Q3营收同比增长11.72%，归母净利润同比增长12.83%，扣非净利润同比增长18.81%，整体毛利率略有提升。
• Q3表现：营收同比增长6.03%，归母净利润同比下滑13.49%，扣非净利润同比增长6.45%，部分品牌中药公司迎来业绩拐点，但整体仍承压。

行业分析

• Q1-Q3增长因素：疫情得到有效控制，常规医疗产品和服务需求恢复，基数效应显著。
• Q3承压因素：集采政策影响，疫情反复，部分行业业绩出现阶段性波动。
• 估值与持仓：医药行业估值处于历史低位，机构持仓比例相对稳定，部分龙头公司仍受青睐。
• 风险提示：医保控费政策加深、研发与审批延迟、产品质量问题、新冠疫情不确定性。

数据与图表说明

• 数据来源：Wind、安信证券研究中心。
• 统计基础：优化后的安信医药分类，剔除次新股、ST股及主业不突出的转型类公司。
• 图表展示：各季度营收与净利润增速分布、行业排名、机构持仓比例变化趋势等。

附录信息

• 行业细分：包括化学制剂、化学原料药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业、中药等。
• 详细数据：各板块主要财务指标、机构持仓明细、营收与利润变化趋势等。

总结

2021年前三季度，医药行业整体保持较高增长，但Q3业绩增速放缓，主要受集采政策和疫情后需求变化影响。行业估值处于历史低位，机构持仓比例波动，部分细分板块表现突出。未来需关注政策变化和行业集中度提升趋势，同时注意潜在风险因素。