20250413-华鑫证券-定量策略周观点总第158周_流动性风险接近定价充分_15页_1006kb

2025年4月13日 投资策略总结

核心内容概述

本周市场受到关税政策和美元流动性变化的影响，整体呈现震荡格局。分析师吕思江指出，流动性风险在短期内已接近充分定价，但中长期仍需关注关税和美元政策的不确定性。在资产配置方面，建议关注中国资产、黄金、中债、日股等避险资产，同时对A股、港股的行业和风格进行结构性布局。

主要观点与关键信息

1. 全球资产配置观点

• 关税扰动：美国关税政策对市场情绪产生显著影响，中国方面已表态不继续升级关税，A股短期韧性较强。
• 美元流动性：美元真实流动性小幅上升，但TGA账户收税和隔夜逆回购的变动需警惕。
• 美股表现：美联储政策兜底意愿增强，美股流动性风险短期接近充分定价，但中长期仍受政策不确定性影响。
• 日股表现：日本央行维持基准利率不变，日股仓位信号上调为中等仓位参与反弹。
• 黄金与白银：黄金中长期上行趋势不变，短期需注意兑现收益；白银可能进入补涨阶段。
• AH股：AH股本周大幅下跌后部分回补，建议继续关注政策变化，完成筑底。

A股策略建议

2.1 A股择时观点

• 仓位建议：建议保持较低仓位，等待进一步企稳。
• 资金面：公募维持高仓位，两融资金去杠杆明显，政策资金通过ETF托底。
• 行业选择：短期关注内需刺激（消费、医药）、稳定（电力、交运）、科技自主可控（半导体）。
• 风格轮动：当前风格轮动策略有效性开始回暖，建议关注红利和顺周期风格。

2.2 红利择时观点

• 短期调整至红利：包括银行、电力、公用事业、高速公路等。
• 经济数据：2月社融增速环比走高，但居民及企业信贷走弱；CPI和PPI均偏弱。
• 资金流向：场内ETF对红利增配力度放缓，外资流入意愿回暖，看好高景气成长。

2.3 小微盘择时观点

• 风格调整：由小微盘转为看多大盘，市场利率上行压制小盘表现。
• 模型判断：模型显示大盘占优。

港股策略建议

2.4 港股择时观点

• 短期看多：港股短期或经受南向和外资同步撤出的考验，关注核心科技板块的超跌机会。
• 资金面：主被动外资加速净卖出，卖空成交占比飙升至18.76%，压制市场表现。
• 南向资金：本周大幅买入780亿，主要集中在小米、中芯国际、腾讯、美团、阿里巴巴。
• 基本面：OECD数据显示国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端。

2.5 港股金股与定量优选

• 金股表现：绝对收益14.37%，相较恒生指数超额收益11.43%。
• 定量优选：自11月初至今绝对收益8.45%，相较高股息指数超额收益8.05%。
• 持仓调整：中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、招金矿业、比亚迪股份（新调入）、中广核电力（清仓）。

ETF组合运行周观点

3.1 偏股型ETF组合

• 表现：2024年初至今绝对收益29.87%，相对沪深300超额19.11%，相对ETF等权超额19.94%。
• 持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、电力ETF、生物医药ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、酒ETF、恒生科技指数ETF、电池ETF、通信ETF。

3.2 偏债型ETF组合

• 表现：单周涨幅-0.87%，累积收益4.01%，最大回撤3.26%。
• 资产波动：受特朗普政策影响，所有资产均宽幅震荡；QDII周中振幅达13.39%。
• 债券表现：整体小幅上涨，30年国债涨0.83%，十年国债涨0.42%，5年地债涨0.2%。
• 商品表现：黄金涨2.52%，白银跌4.73%，贵金属强于工业金属。

风险提示

• 模型风险：基于历史数据的模型存在失效风险，市场环境变化可能导致策略失效。
• 数据来源：所有数据均来自公开市场，不构成投资建议。
• 免责声明：基金历史业绩不代表未来表现，华鑫证券不对未经授权的使用行为负责。

量化与基金研究组成员

• 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，9年量化研究经验。
• 马晨：金融工程硕士，专注FOF和基金定量研究。
• 黄子轩、武文静、刘新源：均来自不同高校，加入时间不一，研究方向涵盖定量策略、行业风格轮动等。

投资评级说明

• A股市场：以沪深300为基准。
• 港股市场：以恒生指数为基准。
• 美股市场：以道琼斯指数为基准。

免责条款

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