20250413-东海证券-资产配置周报_油价与美债利率的走势分化_避险资产配置与国内消费_科技的强化_25页_1mb

策略研究总结

核心内容

油价与美债利率走势分化

• 油价下跌：布伦特原油价格至4月11日收于64.76美元/桶，较四月初下降13%。
• 美债利率上行：10Y美债收益率周内上行47BP至4.48%，为2019年9月以来最大单周抛售。
• 市场逻辑：油价下跌通常反映经济衰退预期，而美债收益率上行显示投资者对美元信用和美国国债避险属性的信心下降。
• 影响分析：油价下跌有助于美国消费者和企业，但若继续下行，可能影响美国的就业和税收，进而对经济产生负面影响。

避险资产配置与国内消费、科技强化

• 黄金避险属性凸显：COMEX黄金期货再创新高，周内上涨6.61%，显示市场对避险资产的偏好。
• 国内消费与科技：消费板块表现优于金融和周期板块，科技板块长期看好其对产业的赋能。
• 政策预期：国内消费政策有望进一步强化，以应对出口不确定性，科技行业受长期利好支撑。

主要观点

全球大类资产回顾

• 股市表现：美股收涨，其余主要股市下跌，纳指>标普500>道指>日经225>科创50。
• 商品期货：黄金、铝、铜收涨，原油收跌。
• 汇率波动：美元指数下跌3.04%，人民币贬值0.37%，日元、欧元升值。

国内权益市场回顾

• 行业表现：农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅靠前；电力设备、通信、机械设备跌幅靠前。
• 成交额：日均成交额15751亿元，较前值增长显著。

关键信息

利率及汇率跟踪

• 资金面：季末季初效应下，资金面转向宽松，政府债净偿还规模增加，同业存单收益率普遍下行。
• 利率债：国内利率债收益率整体下行，10Y国债收益率收于1.6568%，美债收益率上行，中美利差倒挂。
• 人民币汇率：在金融维稳和弱美元影响下，人民币展现韧性，短期在7.3左右波动。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油价格：布伦特原油价格震荡下行，预计二季度或触及55美元/桶。
• 黄金价格：受流动性危机和美元贬值影响，黄金价格走高。
• 金属铜价格：SHFE电解铜价格环比下降7.6%，但市场交易情绪有所回升。

风险提示

• 周度基金仓位偏差风险。
• 关税政策不确定性。
• 特朗普政策不确定性。
• 国内价格走弱影响。

行业及主题

• 高频数据：显示部分行业如钢铁、建材等开工率改善，但整体市场仍面临一定压力。
• 主要指数估值：创业板指、中证500等处于较低分位数，显示市场估值相对合理。

市场数据及流动性跟踪

• CPI与PPI：国内核心CPI转正，PPI仍处低位，显示经济复苏动能有待加强。
• 美国通胀：3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，显示通胀超预期回落。
• 资金利率：DR007和SHIBOR3M周内普遍下行，显示市场流动性改善。

市场资讯

• 关税政策：中美关税政策存在不确定性，可能影响全球经济和贸易。
• 政策预期：国内消费政策有望进一步强化，科技行业长期看好。

图表目录

• 图1：全球主要大类资产周度表现。
• 图2：中债美债周度表现。
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅。
• 图4：原油价格走势。
• 图5：天然气价格走势。
• 图6：美国原油产量与钻机数。
• 图7：美国燃料库存。
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率。
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量。
• 图10：美国汽油与原油现货价差。
• 图11：国内成品油价差。
• 图12：美元指数与伦敦金现。
• 图13：VIX与金价。
• 图14：10Y-2Y美债利差。
• 图15：10Y-2Y中债利差。
• 图16：中美国债收益率与金价。
• 图17：CME FedWatch对美联储降息概率预测。
• 图18：中国央行黄金储备。
• 图19：全球黄金ETF总持仓量。
• 图20：金属铜价格。
• 图21：铜精矿现货加工TC。
• 图22：铜精矿和电解铜库存。
• 图23：中国铜精矿和精炼铜进出口。
• 图24：中国铜精矿和电解铜产量。
• 图25：中国电解铜产能和产能利用率。
• 图26：中国电解铜和需求缺口。
• 图27：SHFE电解铜持仓量和成交量。
• 图28：SHFE电解铜交割量。
• 图29：上海平水铜、升水铜升贴水。
• 图30：钢厂高炉产能利用率。
• 图31：乘用车日均零售销量。
• 图32：BDI指数。
• 图33：新房成交面积。
• 图34：30城新房成交面积。
• 图35：14城二手房成交面积。
• 图36：主要行业高频数据。
• 图37：主要指数估值及分位数水平。
• 图38：各行业指数估值及分位数水平。
• 图39：CPI当月同比。
• 图40：核心CPI环比季节性。
• 图41：PPI当月同比。
• 图42：PPI生产和生活资料类同比。
• 图43：中国进口美国产品占整体进口份额。
• 图44：2024年中国自美国进口主要产品金额。
• 图45：美国CPI和核心CPI拆分。
• 图46：美国3月核心CPI环比折年率和同比增速。
• 图48：美国3月总体CPI和核心CPI均超预期回落。
• 图47：美国核心CPI历年环比增速比较。
• 图49：美国3月能源商品环比增速回落较多。
• 图50：美国租房市场保持相对温和。
• 图51：机票和酒店价格3月环比增速回落较多。
• 图52：两融余额。
• 图53：普通股票型、偏股混合型基金仓位。
• 图54：DR007、7天期OMO利率。
• 图55：SHIBOR 3M。
• 图56：财经日历。