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大类资产配置总结（2026年6月）

核心内容概述

2026年6月的大类资产配置分析指出，宏观周期的切换是中期配置的核心线索，而短期则需关注流动性变化和美伊局势对投资者情绪的影响。整体来看，市场环境呈现出流动性宽松、股市风格拥挤、债市利率低位震荡、商品市场不确定性增加的特征。

主要观点

1. 宏观与政策环境

• 经济景气度：上半年经济呈现一季度偏高、4-5月回落的走势，主要受内需不足和财政发力放缓影响。
• 财政政策：预计财政政策节奏将有所波动，但整体基调积极，后续经济景气度可能随政策力度呈现波动态势。
• 货币政策：货币政策保持适度宽松，但宽松手段“非典型”，资金利率预计将在利率走廊下沿附近波动。

2. 海外市场分析

• 权益资产分子端：美国劳动力市场韧性下降，薪资增速下行，实际零售数据不理想，房价持续低迷。
• 权益资产分母端：高油价压力持续，市场难以重回宽松交易。
• 制造业PMI：制造业景气度在经历衰退后开始回升，成为支撑美国经济的重要力量。

3. 大类资产配置策略

• 中期主线：美伊冲突的滞后性冲击将带来高油价和通胀压力，货币周期和宏观流动性回落，通胀周期和盈利周期上行，配置应向股票和商品倾斜。
• 短期策略：当前股市拥挤度高、债券收益率曲线扁平、霍尔木兹海峡开放预期影响商品情绪，市场缺乏性价比突出的配置方向，配置上可适度谨慎。
• 配置方向：市场风格分化明显，配置方向比指数表现更能决定赚钱效应，需警惕市场风格趋于均衡的可能性。

4. 债市分析

• 核心定价线索：流动性仍是债市定价的核心因素。
• 利率走势：即使资金利率有所反弹，也可能维持在明显低于政策利率的水平，债券利率有望低位震荡。
• 风险提示：短端债券利率与资金利率利差过窄，收益率曲线过于扁平，债市风险不大但短期缺乏明显机会。

5. 商品市场分析

• 中期主线：商品属性逐渐增强，金融属性向商品属性切换。
• 短期风险：需警惕美伊潜在和谈进程对原油市场的情绪冲击。

关键信息

• 流动性变化：流动性宽松是当前市场的重要特征，资金利率预计保持低位。
• 美伊局势：美伊和谈的不确定性对油价和全球通胀具有重要影响。
• 股市风格：科技成长风格拥挤度高，若拥挤度回落可能带动市场风格趋均衡。
• 债市机会：尽管资金利率可能反弹，但整体仍处于宽松区间，债券利率有望保持低位。
• 商品市场：中期向商品属性倾斜，短期需关注油价波动。

风险因素

• 国内稳增长政策力度不及预期
• 美联储降息幅度超预期
• 原油价格上涨幅度超预期
• 国内货币政策宽松力度低于预期

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家
• 余经纬：大类资产配置首席分析师
• 王淦：大类资产分析师
• 秦楚媛：大类资产分析师
• 周昀锋：大类资产分析师

免责声明

本文节选自中信证券研究部2026年6月4日发布的《2026年6月大类资产配置月报—锚定流动性》报告，具体分析内容请详见完整报告。本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，不适用于个人投资者。