20251230-中信期货-贵金属策略日报_流动性与定价约束显现_金银高位回调_7页_2mb

流动性与定价约束显现，金银高位回调总结

核心内容

近期贵金属市场整体表现强势，但内部结构出现明显分化。黄金在降息预期、美元走弱及地缘政治不确定性支撑下，维持高位运行，市场情绪趋于稳定。而白银则因前期快速上涨透支了流动性，导致高位回调，价格波动性显著增加。

主要观点

黄金

• 驱动因素：黄金价格的核心驱动力仍为全球货币宽松预期、实际利率中枢下移以及美元信用边际收缩。
• 当前状态：在2025年大幅上涨后，金价进入预期消化与结构确认阶段，市场对美联储2026年继续宽松的预期已提前定价。
• 支撑因素：央行购金及地缘不确定性仍为金价提供坚实底部，限制回调空间。
• 走势预期：黄金更偏向高位区间运行，通过时间换空间等待下一轮宏观变量的明确指引。
• 关注区间：周度伦敦金价格关注【4300, 4600】。

白银

• 回调原因：白银价格在快速拉升后出现回调，主要由于上涨速度超出市场流动性承载能力。
• 流动性影响：在80美元上方，成交深度下降、买卖价差走阔，新增资金需以跳价方式成交，一旦追价意愿减弱，价格便向下回落。
• 持仓成本：波动率上升显著提高持仓成本，保证金占用、风险敞口约束及内部风控阈值同步上调，促使部分资金通过降杠杆或减仓来满足风险管理要求。
• 基本面支撑：库存偏紧、工业需求和能源转型等中期支撑因素未变，但更多体现为下方支撑。
• 走势预期：白银更倾向通过回撤或宽幅震荡完成风险释放，待结构修复后再寻找新的平衡区间。
• 关注区间：周度伦敦银价格关注【65, 100】。

关键信息

政策动态

• 数字人民币计息：自2026年1月1日起，银行需对实名数字人民币钱包余额计息，赋予其与商业银行存款相同的法律地位，推动使用普及。

地缘政治

• 柬泰停火共识：中国斡旋下，柬泰停火进程取得阶段性共识，区域地缘风险边际缓和。
• 俄乌局势：特朗普与泽连斯基会谈未形成实质性突破，顿巴斯等核心问题仍待解决，俄乌局势短期不确定性难以消退。

风险因素

• 地缘冲突变化
• 美联储货币政策变化
• 中美基本面预期变化

图表概览

• 沪金行情表现：反映近期黄金价格走势。
• 沪银行情表现：展示白银价格变化。
• 国内贵金属基差表现：显示贵金属市场供需关系。
• 贵金属内外价差表现：对比国内外贵金属价格差异。
• SPDR黄金持有量：反映机构对黄金的持仓情况。
• SLV白银持仓量：显示白银机构持仓趋势。
• 伦敦黄金租赁利率：反映黄金市场融资成本。
• 金银比：显示黄金与白银价格相对关系。
• 金油比：黄金与原油价格对比。
• 金铜比：黄金与铜价关系。
• 铜油比：铜与原油价格对比。
• 恐慌指数和标普500变动：反映市场情绪与股市表现。
• 美元指数：美元走势对贵金属价格的影响。
• 人民币汇率：人民币对主要货币的汇率变动。

中信期货商品指数

2025-12-29

• 商品指数：2339.89，-0.59%
• 商品20指数：2687.93，-0.42%
• 工业品指数：2258.87，-0.70%
• PPI 商品指数：1410.16，-0.32%
• 贵金属指数：3978.81，-0.81%

近6月走势图

• 历史涨跌幅：
  • 今日：-0.81%
  • 近5日：+2.72%
  • 近1月：+13.71%
  • 年初至今：+79.84%

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 中信期货有限公司不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。
• 报告内容可能受法律、法规限制，不适用于所有国家或地区。

联系信息

• 中信期货有限公司
• 深圳总部
  • 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
  • 邮编：518048
  • 电话：400-990-8826
  • 传真：(0755)83241191
  • 网址：http://www.citicsf.com

扫码获取更多投研资讯