2017-新能源专题报告之二：市场化是必然趋势，绿证和配额制究竟怎么玩_26页-1mb

新能源专题报告总结：市场化是必然趋势，绿证和配额制究竟怎么玩

核心内容

本报告主要分析了可再生能源绿色电力证书（绿证）的定义、推行背景、国外经验、绿证与配额制的协同作用及其对新能源发展的意义，同时提出了投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 绿证定义：绿证是国家可再生能源信息管理中心依据可再生能源上网电量，向符合资格的发电企业颁发的电子凭证，具有唯一代码标识。
• 推行绿证的背景：由于可再生能源补贴缺口扩大，传统补贴方式难以为继，绿证交易机制有助于减轻补贴压力，完善新能源补贴机制。
• 国外绿证执行情况：美国、墨西哥、荷兰等国家均实行绿证交易制度，通常作为配额制的配套政策，有效引导可再生能源发展。
• 绿证+配额制的前景：短期内绿证不足以替代补贴，但长期来看，绿证与配额制的结合有望实现补贴机制的退出，推动新能源发展。

关键信息

1. 绿证的产生与交易机制

• 绿证由国家能源局可再生能源发电项目信息管理平台核发。
• 1MWh结算电量对应1个绿证。
• 绿证交易方式包括单向挂牌和协议转让，结算方式为T+1。
• 绿证价格上限为对应电量的可再生能源电价附加资金补贴金额。

2. 国内可再生能源发展现状与挑战

• 2016年风电、光伏新增装机分别达到2337万千瓦和3454万千瓦。
• 可再生能源补贴缺口扩大，2016年预计超过600亿元。
• 弃风弃光现象严重，尤其在西北地区，弃风弃光率高达38.37%至43.11%。

3. 绿证与配额制的协同作用

• 绿证交易有助于缓解补贴资金压力，提升可再生能源消纳能力。
• 配额制的推出将使绿证交易更具强制性，推动市场化机制。
• 通过绿证+配额制，可实现补贴机制的逐步退出，提升市场效率。

4. 投资建议

• 重点推荐金风科技、京运通和太阳能。
• 建议关注龙源电力。
• 投资逻辑：绿证交易有助于改善现金流，提升盈利能力，促进新能源行业发展。

主要公司分析

金风科技

• 国内领先的风电运营商，2017年3月31日自营风电场权益装机容量达3.71GW。
• 在手订单15.6GW，创历史新高，其中2MW及以上机型占比达84%。
• 海外业务稳步增长，2016年海外营收占比8.37%。
• 预计2017-2019年营收增速分别为12%、16%、22%，归母净利润增速分别为11%、16%、20%。
• 投资评级：买入-A，目标价21.00元。

龙源电力

• 国内最大的风电运营商，2016年底风电装机容量达17.37GW。
• 受益于弃风限电改善，2017年上半年弃风率降至13.6%。
• 预计2017-2019年收入增速分别为26.65%、6.43%、12.63%，净利润增速分别为32.85%、21.44%、23.02%。
• 投资评级：买入-A，目标价7.25元。

太阳能

• 国内最大的光伏运营商之一，2016年底光伏电站总装机容量超3.2GW。
• 受益于弃光改善和补贴发放，2017年上半年归母净利润预计增长45.2%-81.5%。
• 优质项目储备达21GW，为业绩增长提供保障。
• 投资评级：买入-A，目标价7.25元。

京运通

• 光伏设备龙头，2016年高端装备事业部设备销售总额达2.68亿元。
• 布局集成电路产业，收购Nexperia B.V.股权，打开新成长空间。
• 2017-2019年预计收入增速分别为41.26%、41.45%、42%，净利润增速分别为152%、45.7%、31%。
• 投资评级：增持-A，目标价5.28元。

风险提示

• 配额制推出低于预期。
• 绿证执行情况低于预期。
• 光伏电站开发进度不及预期。
• 设备需求不及预期。
• 产品价格下跌。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。