20181109-申万宏源-新能源行业深度之配额制第二版征求意见稿解读_配额制保障新能源消纳_绿证推动电力交易市场化_39页_1mb

新能源行业深度之配额制第二版征求意见稿解读总结

核心内容

• 配额制机制：国家发改委于2018年9月发布《可再生能源电力配额及考核办法（第二次征求意见稿）》，向各省级行政区下达年度可再生能源占电力消费量比重指标，包括总量配额和非水电配额。
• 配额主体：包括省级电力公司、地方电网企业、拥有配电网运营权的售电公司、独立售电公司、参与电力直接交易的电力用户、拥有自备电厂的企业等六类主体。
• 保障性收购：政策明确对保障小时数以内的集中式风电和光伏发电量进行保障性收购，以解决新能源并网和消纳难题。
• 绿证制度：绿证作为可再生能源电力的计量工具，与配额考核挂钩，同时与补贴兼容，推动电力交易市场化。
• 政策预期：配额制有望年内出台，将有效保障可再生能源的长期发展。

主要观点

• 配额制通过明确责任划分和惩罚机制，激发各主体的积极性，有望加速落地。
• 保障性收购政策解决了新能源企业上网难的问题，有助于降低限电率，提升存量电站收益，吸引增量投资。
• 配额指标逐步提高，2018-2020年非水可再生能源配额用电量分别达到5687亿千瓦时、6821亿千瓦时、8070亿千瓦时，远超现有发电能力。
• 风电和光伏新增装机预测分别为25GW、30GW、35GW和40GW、30GW、30GW，预计可再生能源发电能力将满足配额制需求。
• 绿证交易体系为新能源企业提供了市场化收益，缓解了补贴资金压力，同时改善了企业现金流。

关键信息

• 配额指标提升：2018、2020年用电侧配额指标分别由8.11%、10.15%提升至8.51%、10.74%。
• 绿证与补贴兼容：绿证交易替代部分补贴，国家发放补贴时相应扣减绿证收益。
• 惩罚机制：未达标主体将面临暂停化石能源项目、征收补偿金、限制后续投资等惩罚。
• 新能源消纳问题：弃风弃光率下降将提升新能源电站收益，预计2018年弃风弃光电量损失超过100亿元。
• 配额制对非水可再生能源的激励：非水可再生能源配额指标高于水电，且配额指标逐年提升，显示出政策对非水可再生能源的重视。

投资建议

• 受益企业：推荐关注受益于弃风限电率下降而“业绩+估值”双升的风电运营资产：新天绿色能源、华能新能源、龙源电力、大唐新能源、福能股份、节能风电。
• 风电整机龙头：看好金风科技，因其受益于市场集中度提升。
• 光伏主线：继续看好“单晶、户用、高效”三大光伏主线，推荐隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、中环股份、晶盛机电、林洋能源、信义光能、福莱特玻璃。

风险提示

• 绿证价格机制不明确：可能导致配额制落地困难。
• 政策执行力度：配额制的实施效果依赖于政策执行的严格程度和市场机制的完善程度。

目录概览

• 1. 配额制再征意见，新能源发展大势所趋

  • 1.1 新能源消纳成行业瓶颈，市场体制急需变革
  • 1.2 配额制海外经验已经成熟，国内政策有望加速落地
  • 1.3 多重机制共同作用，打出政策组合拳

• 2. 新能源发电装机仍有缺口，配额制保障消纳

  • 2.1 配额制促新能源消纳，利好新能源电站运营
  • 2.2 非水可再生能源发电能力尚存缺口

• 3. 绿证约束性交易或将开启，发电企业迎重磅利好

  • 3.1 美国绿证制度成效显著，政策经验可供借鉴
  • 3.2 绿证等额替代补贴，发电企业现金流有望改善
  • 3.3 绿证自愿认购市场暂时低迷，未来前景可期

• 4. 重点推荐

  • 推荐多家风电与光伏企业，包括金风科技、龙源电力、新天绿色能源、华能新能源、大唐新能源、节能风电、福能股份、太阳能、京运通等。

图表目录概览

• 图1：2018H1全国发电装机容量分布

• 图2：2018H1全国发电量分布

• 图3：2015-2018国内弃风率及弃光率数据

• 图4：配额制主要参与者职能图

• 图5：配额指标制定流程图

• 图6：省级行政区配额指标核算方法

• 图7：配额制促进可再生能源电力发展逻辑

• 图8：可再生能源电力消纳问题逻辑图

• 表1：有利于促进可再生能源消纳利用的五大措施

• 表2：典型国家和地区可再生能源配额制实践

• 表3：配额制的四大主要内容板块

• 表4：可再生能源电力配额制修订历程

• 表5：可再生能源电力配额指标变动历程

• 表6：六类配额义务主体

• 表7：不同配额义务主体指标分配

• 表8：对未达标或违规主体执行惩罚措施

• 表9：国家电网在物理层面保障可再生能源消纳

• 表10：2017年特高压线路输送电量情况

• 表11：2017年风电重点地区最低保障收购年利用小时数

• 表12：2017年光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数

• 表13：配额制中水电与非水可再生发电政策区别

• 表14：2017-2020E可再生能源电力分省配额

• 表15：历代配额制对2020年非水可再生能源配额指标的要求情况

• 表16：2017-2020E非水可再生能源配额计算结果

• 表17：2017-2020E非水可再生能源电力分省配额

• 表18：各省非水可再生能源发电能力缺口

• 表19：美国、墨西哥绿证制度一览

• 表20：美国绿证交易市场说明

• 表21：美国配额承担主体完成配额的三种方式

• 表22：美国自愿参与者购买绿电的三种方式

• 表23：交易过程中绿证权归属及其转移原则

• 表24：绿证相关政策出台历程

• 表25：截至2018/9/21企业认购数绿证排行榜单前五

• 表26：可比公司估值

• 表27：关键假设表之电力设备新能源