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新能源专题报告之二：市场化是必然趋势，绿证和配额制究竟怎么玩

核心内容概述

本报告分析了我国可再生能源发展过程中面临的补贴缺口问题，探讨了绿色电力证书（绿证）与配额制的推行意义，并结合国外经验，提出绿证+配额制有望逐步替代传统补贴机制。报告还对相关企业进行了投资建议分析。

主要观点与关键信息

1. 什么是绿证？

• 绿证是由国家可再生能源信息管理中心依据可再生能源上网电量，通过国家能源局平台向符合条件的发电企业颁发的电子凭证，具有唯一代码标识。
• 每1MWh上网电量对应1个绿证。
• 2017年7月1日开始试行绿证自愿认购，2018年将启动配额制和强制交易。

2. 为什么要推行绿证？

2.1 可再生能源补贴缺口逐步扩大

• 2016年补贴缺口预计超过600亿元，且随并网容量增加持续扩大。
• 传统标杆电价补贴方式难以维持，绿证提供了一种新的补贴方式，有助于缓解资金压力。

2.2 我国新能源发展目标宏伟，现实困难重重

• “十三五”规划提出到2020年可再生能源装机达6.8亿千瓦，发电量1.9万亿千瓦时。
• 弃风弃光现象严重，2016年全国弃风率17.1%，弃光率19.81%。
• 弃风弃光主要受电力系统适应性不足、电网送出能力不足及新能源分布集中等因素影响。

3. 国外绿证执行情况

• 荷兰、美国、墨西哥等国家已实行绿证交易，通常作为配额制的配套政策。
• 美国通过“追踪系统”进行绿证交易，强制配额制度结合惩罚机制，推动清洁能源发展。
• 墨西哥的清洁能源证书（CEL）系统涵盖17种能源技术，通过配额目标和价格机制引导发展。
• 荷兰将“配额制+自愿认购”结合，建立独立认证体系，推动绿色电力消费。

4. 绿证+配额制能否取代补贴？

• 绿证作为补贴的补充，短期内无法完全替代补贴，但长期来看，绿证+配额制有望成为替代机制。
• 配额制通过立法和市场机制相结合，推动可再生能源发展，实现总量目标和区域目标。
• 配额制的实施有助于缓解补贴压力，释放资金支持新兴可再生能源产业。
• 随着绿证价格机制的成熟，补贴有望通过市场化方式逐步退出。

5. 投资建议

• 绿证的推出有助于改善新能源企业的现金流，提升盈利能力和投资吸引力。
• 重点推荐金风科技、京运通和太阳能，建议关注龙源电力。
• 龙源电力为国内最大的风电运营商，受益于限电改善和绿证政策，现金流将显著改善。
• 太阳能受益于弃光率下降和补贴发放，电站规模和盈利能力提升。
• 京运通作为光伏设备龙头，同时布局集成电路和新材料业务，打开新的成长空间。

关键信息总结

风险提示

• 配额制推出低于预期
• 绿证执行情况低于预期
• 弃风弃光改善不及预期
• 光伏电站开发进度不及预期
• 设备需求不及预期
• 产品价格下跌

结论

绿证和配额制的推行是我国新能源发展的重要政策工具，有助于缓解补贴资金压力、改善企业现金流、推动绿色电力消费和能源结构转型。尽管目前绿证交易市场尚不成熟，但随着配额制的实施，绿证+配额制有望成为替代财政补贴的有效机制，为新能源产业的可持续发展提供保障。