新能源行业：配额制再次征求意见，保持补贴强度不变-20180926-兴业证券-23页-2mb

新能源配额制政策分析总结

核心内容

国家能源局于2018年9月26日发布了《可再生能源电力配额及考核办法》（第二次征求意见稿），旨在通过强制可再生能源消纳机制引导新能源行业进入新时代。该政策将可再生能源电力的最低市场份额以配额形式规定，同时引入绿证交易制度，以缓解补贴退坡带来的行业波动。

主要观点

• 配额制机制：政策明确要求电力消纳方完成最低可再生能源消纳比例，通过绿证交易机制实现补贴的替代，改善新能源发电企业的现金流和盈利水平。
• 绿证交易制度：绿证作为可再生能源电力的计量单位，可在电力交易市场进行买卖，其价格由市场决定，有助于改善新能源企业的收益结构。
• 政策背景：我国可再生能源基金出现严重补贴缺口，绿证交易机制有助于缓解这一问题，同时推动新能源行业逐步摆脱对补贴的依赖。
• 行业影响：配额制明确各省新能源消纳目标，预计2018-2020年我国光伏累计新增装机107.7GW，风电累计新增装机69.2GW，新能源行业将进入稳定增长阶段。

关键信息

1. 配额制义务主体

• 义务主体：包括省级电网公司、地方电网公司、拥有配电网运营权的售电公司、独立售电公司、参与电力直接交易的电力用户、自备电厂企业。
• 配额指标：分为“总量配额”和“非水电配额”，具体指标由各省级能源主管部门制定，并报国务院能源主管部门审批。

2. 配额制与新能源汽车“双积分”制度对比

3. 绿证制度与配额机制

• 绿证归属与转移：绿证随电力交易转移，包括固定电价收购电量、跨省跨区交易电量、市场化交易电量。
• 绿证价格机制：绿证价格由市场决定，上限为配额补偿金，下限为绿证最低保护价，确保绿证交易的合理性。

4. 行业影响与投资建议

• 盈利改善：绿证收益当年入账，有效改善新能源发电企业现金流，IRR改善幅度为0.57pct-2.64pct。
• 装机增长：预计2018-2020年我国新增非水可再生能源电力消纳量为2760亿千瓦时，主要由新增风电、光伏装机提供。
• 投资建议：推荐金风科技（风机龙头）、隆基股份（单晶硅片龙头）、通威股份（多晶硅及电池龙头）、林洋能源（分布式龙头）等企业。

5. 配额制下的装机预测

• 全国装机：2018-2020年光伏累计新增装机107.7GW，风电累计新增装机69.2GW。
• 地区分布：新增装机主要分布在山东、新疆、浙江等中东部地区。

风险提示

• 绿证交易水平不及预期
• 新能源补贴缺口进一步加重
• 原材料成本、人力成本上行
• 风电、光伏成本下降幅度不及预期

附录：国内外配额制发展简史

1. 固定电价制

• 德国：采用固定电价政策（FIT），规定电力运营商必须以保护价格购买绿色能源电力，补贴由电价中的可再生能源附加费支付。
• 西班牙：曾采用固定电价制，但因补贴过高导致财政负担加重，后逐步转向配额制。

2. 可再生能源配额制

• 美国：各州实施RPS制度，要求电力公司销售的电力中有一定比例来自可再生能源，未达标需购买配额或缴纳罚金。
• 澳大利亚、荷兰、丹麦、比利时、意大利、英国：也实施了配额制政策，各有不同的目标、义务人和交易机制。

3. 中国配额制发展

• 政策演变：从2007年首次提出配额制概念，到2018年配额考核办法（第二次征求意见稿）的发布，我国配额制政策逐步完善。
• 固定电价制问题：由于补贴缺口严重，我国在2017年推出绿证制度，但效果有限，绿证认购量远低于预期。

总结

配额制政策的推出标志着我国新能源行业从补贴依赖向市场驱动转变，通过绿证交易机制缓解补贴缺口问题，改善新能源企业现金流和盈利能力。同时，明确各省新能源消纳目标，推动风电、光伏行业稳步发展，预计未来三年新增装机规模将显著提升。投资建议聚焦于行业龙头，认为其将在政策推动下获得更多市场份额和收益。