有色金属行业深度-云南电解铝-汛期复产开启-供给扰动仍存-德邦证券_20页_1mb

云南电解铝行业电力短缺影响分析

云南作为中国重要的水电资源大省，其电力供应波动对全国电解铝供给产生显著影响。截至2023年4月，云南省电解铝总产能5320万吨，约占全国的12%，但受2023年来水不足影响，产能利用率下降，电解铝产量明显下滑。4月云南电解铝在产产能3680万吨，开工率约69%。

2023年1-5月，云南持续出现干旱少雨情况，水电发电量同比下降。4月云南省电解铝减产规模达到672万吨，其中云铝股份、神火股份等企业缩减产能，国内电解铝市场供应偏紧。预计5-12月，如来水情况未改善，云南电解铝开工率将持续走低，支撑铝价走势。

据预测，在枯水情条件下，云南电解铝开工率可能降至59%，对全国电解铝产量造成较大影响。此外，随着国内降水带北移，南方地区仍面临水电供应不确定性，电解铝企业需关注电力政策变化和极端天气风险，合理调整生产计划。

投资建议

关注云南地区龙头铝企复产进度，如云铝股份、神火股份等，同时警惕电力短缺超预期可能导致的减产风险。

风险提示

1. 云南限电限产强度超预期，影响复产进程；
2. 全球经济复苏不及预期，电解铝需求下滑；
3. 水电出力不足，电力供应链中断。