保险行业2018年三季报总结：新单边际有所改善，投资收益拖累利润增速-20181102-兴业证券-10页

保险行业2018年三季报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年前三季度A股上市险企（中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险）的经营表现，重点从营业收入、净利润、寿险新单保费、产险业务及投资收益等方面进行总结，并对第四季度发展趋势做出展望。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 营业收入：四家险企前三季度营业收入总体保持增长，但Q3单季度增速受投资收益拖累有所下滑。

  • 中国人寿：前三季度营收同比-1.2%，Q3同比-8.5%
  • 中国太保：前三季度营收同比11.9%，Q3同比4.6%
  • 中国平安：前三季度营收同比13.2%，Q3同比8.2%
  • 新华保险：前三季度营收同比6.9%，Q3同比3.5%

• 归母净利润：四家险企净利润增速差异较大，国寿和平安的增速明显下滑，新华则增长较快。

  • 中国人寿：前三季度净利润同比-25.9%，Q3同比-76.4%
  • 中国太保：前三季度净利润同比16.4%，Q3同比1.0%
  • 中国平安：前三季度净利润同比19.7%，Q3同比-6.9%
  • 新华保险：前三季度净利润同比52.8%，Q3同比5.4%

• 总资产增长：四家险企总资产保持稳定增长，分别为7.6%、10.9%、6.4%和6.1%。

2. 寿险业务分析

• 新单保费：Q3新单保费同比增速低于Q2，但边际有所改善，第四季度有望加速增长。

  • 中国人寿：Q3新单保费同比-30.5%
  • 中国太保：Q3新单保费同比-0.1%
  • 中国平安：Q3新单保费同比9.7%
  • 新华保险：Q3新单保费同比-28.6%

• 总保费收入：四家险企总保费收入同比增速均超过行业平均，其中平安和太保增速更高，主要得益于续期保费的带动。

  • 中国人寿：总保费同比4.1%
  • 中国太保：总保费同比14.2%
  • 中国平安：总保费同比21.2%
  • 新华保险：总保费同比11.3%

• 代理人规模：代理人数量有所回升，但增速放缓，未来将更关注代理人质量，如举绩率和人均产能。

3. 产险业务分析

• 原保费收入：产险公司原保费收入保持稳健增长，其中非车险增速高于车险。

  • 人保财险：原保费收入同比12.3%
  • 太保产险：原保费收入同比13.5%
  • 平安产险：原保费收入同比15.0%

• 非车险表现：太保产险和平安产险非车险保费增速分别为30.8%和44.4%，远高于车险增速（8.0%和6.6%）。

• 利润下滑：产险公司净利润下滑，主要由于手续费和佣金支出增加导致所得税增长。

  • 人保财险：Q3净利润同比-73%
  • 太保产险：Q3净利润同比-61%
  • 平安产险：Q3净利润同比-39%

• 监管趋势：费用率下降和成本结构优化是监管重点，长期来看产险利润有望提升。

4. 投资端分析

• 投资收益：受二级市场下跌影响，险企投资收益总体下滑。

  • 沪深300前三季度跌幅为14.7%
  • 四家险企总投资收益率分别为3.32%、4.7%、4.0%和4.8%，同比均有所下降。

• 公允价值变动：四家险企前三季度公允价值变动净收益均为负，与去年同期相比明显下滑。

• 资产配置：险企减少权益类资产配置，呈现更为保守的策略。

  • 中国太保：固定收益类资产占比83.7%，权益类资产占比13.3%
  • 行业层面：股票和证券投资基金占比降至12.4%，较年初下降1个百分点。

风险提示

• 新单保费收入不及预期
• 投资收益率下降

总结

2018年前三季度，保险行业整体保持增长，但Q3增速受投资收益拖累明显下滑。寿险业务在续期保费带动下总保费收入增长优于行业平均水平，新单保费边际改善，第四季度有望进一步提升。产险业务中非车险增长较快，但利润受手续费和佣金支出影响下滑。投资端受二级市场影响，收益率下降，险企资产配置更为保守。未来，寿险行业集中度有望继续提升，产险公司需优化成本结构，提高费用率控制能力，以实现利润增长。