2017H1保险行业总结_保费增长提速_行业估值较低_31页_3mb

保险行业2017年上半年总结及下半年展望

核心内容概述

2017年上半年，中国保险行业原保费收入达到2.3万亿元，同比增长22.3%。其中，港股上市的中资保险公司表现突出，原保费收入合计1.3万亿元，占行业总保费收入的56.5%。行业整体监管政策向“保险姓保”倾斜，推动保险公司业务结构优化，重点发展保障型产品和个险渠道。

主要观点

• 保费收入增长：中国平安、新华保险、中国人寿等龙头企业保费收入增长显著，其中中国平安原保费收入同比增长32.9%，高于行业平均增速。
• 业务结构优化：个险渠道保费占比提升，银保和其他渠道占比下降，推动寿险业务增长。
• 新业务价值提升：寿险业务新业务价值同比增长显著，如新华保险增长28.8%，中国平安增长46.2%。
• 内涵价值增长：除中国再保险外，6家港股中资保险公司内涵价值同比增长21.2%。
• 行业估值偏低：港股中资保险公司平均PEV为1.42倍，低于友邦保险，内资保险公司PEV处于历史较低水平，具备战略配置价值。
• 政策导向：监管政策推动保险回归本源，强化风险管理和业务结构优化。

关键信息

1. 保费收入情况

• 行业整体：2017H1原保费收入2.3万亿元，同比增长22.3%，相当于2016年全年原保费收入的74.4%。
• 龙头企业：
  • 中国平安：原保费收入同比增长32.9%，占行业均值84.1%。
  • 新华保险：原保费收入同比增长29.5%，高于行业均值。
  • 中国人寿：原保费收入同比增长17.0%，占行业均值86.7%。
  • 中国人民保险集团：原保费收入同比增长5.8%，占行业均值50.6%。
• 业务结构：
  • 个险渠道占比提升，银保渠道占比下降。
  • 2017H1，个险渠道保费收入占比达73.9%，银保渠道为20.2%，其他渠道为5.9%。
  • 个险渠道保费占比同比提升10.5个百分点。

2. 寿险业务

• 原保费收入：港股上市中资保险公司寿险原保费收入合计0.9万亿元，同比增长20.4%。
• 新业务价值：港股上市中资保险公司寿险新业务价值同比增长44.1%，其中中国平安增长46.2%，新华保险增长28.8%，中国人寿增长31.7%。
• 业务结构优化：
  • 中国平安寿险业务中，期缴业务占比达96.2%，高于港股公司平均水平。
  • 新华保险首年期缴收入同比增长22.6%，趸交业务占比下降。
  • 中国人寿首年趸交占比下降，续期业务占比上升。

3. 财险业务

• 原保费收入：港股上市中资保险公司财险原保费收入合计4,112.8亿元，同比增长14.3%。
• 业务结构稳定：机动车辆险仍为主要收入来源，占62.9%。
• 承保利润率：
  • 中国人民保险集团财险承保利润率提升，其中企业财产险和货运险分别增长。
  • 农险承保利润率显著提升，受益于政策支持和财政补贴。

4. 行业展望

• 政策导向：2017年下半年，金融监管强调“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”。
• 发展策略：
  • 聚焦期缴业务，优化收入结构。
  • 发展保障型产品，如养老年金、健康险等。
  • 加强个险渠道建设，提升代理人能力。
  • 坚持稳健投资策略，加大债券投资比例。
  • 严控风险，完善“偿二代”管理体系。
  • 搭建科技智慧平台，提升客户体验。

5. 估值情况

• PEV估值法：截至2017年10月9日，中国平安、新华保险、中国太保及中国人寿的PEV分别为1.31、0.87、1.00及0.84倍。
• 港股内资保险股：平均PEV为1.42倍，低于友邦保险（2.00倍），略高于保诚保险（1.14倍）。
• 估值建议：内资保险公司PEV处于历史较低水平，值得战略性配置。

关键数据与图表

• 图1：港股中资保险公司历年营业收入
• 图2：港股中资保险公司历年归属股东净利润率
• 图3：港股中资保险公司历年原保费收入
• 图4：2017H1各公司原保费收入情况
• 图5：港股中资保险公司历年保费收入占比
• 图6：港股中资保险公司保费收入及投资收益占比
• 图7：2016H1中资保险公司非产险保费渠道构成
• 图8：2017H1中资保险公司非产险保费渠道构成
• 图9：2016年全国162家保险公司原保费收入构成
• 图10：2017H1全国162家保险公司原保费收入构成
• 图11：2016港股中资保险公司原保费收入按公司
• 图12：2017H1港股中资保险公司原保费收入按公司
• 图13：2016H1港股中资保险公司原保费收入按业务
• 图14：2017H1港股中资保险公司原保费收入按业务
• 图15：港股中资保险公司历年内涵价值
• 图16：港股中资保险公司历年新业务价值
• 图17：2017H1各公司内涵价值同比增速
• 图18：2017H1各公司新业务价值同比增速
• 图19：港股中资保险公司历年寿险原保费收入
• 图20：2017H1各公司寿险原保费同比增速
• 图21：港股中资保险公司历年寿险保费渠道构成
• 图22：2016H1和2017H1寿险保费渠道构成
• 图23：港股中资保险公司历年寿险保费类型构成
• 图24：2016H1和2017H1寿险保费类型构成
• 图25：主要保险公司寿险保费收入规模
• 图26：主要保险公司寿险保费收入同比增速
• 图27：主要保险公司寿险新业务价值规模
• 图28：主要保险公司寿险新业务价值同比增速
• 图29：中国平安寿险保费收入按渠道分
• 图30：中国平安寿险保费收入按业务类型分
• 图31：新华保险寿险保费收入按渠道分
• 图32：新华保险寿险保费收入按缴费类型分
• 图33：中国人寿寿险保费收入按渠道分
• 图34：中国人寿寿险保费收入按缴费类型分
• 图35：主要保险公司财险保费收入规模
• 图36：主要保险公司财险保费收入同比增速
• 图37：主要保险公司财险保费类型构成
• 图38：2016H1和2017H1财险保费类型构成
• 图39：中国人民保险集团财险已赚净保费分布
• 图40：中国人民保险集团财险承保利润率按险种
• 图41：中国人民保险集团财险净赔款率按险种
• 图42：中国人民保险集团财险费用率按险种
• 图43：中国平安财险保费收入按险种
• 图44：中国平安财险保费收入按地域
• 图45：中国太保财险保费收入按险种
• 图46：中国太保财险保费收入按地域
• 图47：友邦保险各地区新业务价值占比
• 图48：友邦保险各地区新业务价值利润率
• 图49：保诚新业务销售额分布
• 图50：保诚寿险新业务利润分布
• 图51：中国平安PEV
• 图52：新华保险PEV
• 图53：中国人寿PEV
• 图54：中国人民保险集团PEV
• 图55：中国太平PEV
• 图56：中国太保PEV
• 图57：友邦保险PEV
• 图58：保诚PEV
• 表1：保险行业重要法规
• 表2：保险行业估值表

风险提示

1. 资本市场波动
2. 保费收入增长不达预期
3. 中国保险行业政策改变