20181027-天风证券-大华股份-002236.SZ-毛利率环比提升_营运能力改善_3页_504kb

大华股份（002236）总结

核心内容

大华股份于2018年10月26日发布2018年三季度报告，整体表现稳健，显示公司具备持续增长潜力。尽管雪亮工程进度未达预期，公司仍维持“买入”评级，认为其未来增长空间广阔。

财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年前三季度累计达150.31亿元，同比增长28.21%。
• 净利润：2018年前三季度实现15.64亿元，同比增长8.25%。
• 2018年度业绩指引：预计归属上市公司股东净利润为23.79至27.36亿元，同比增长0.00% - 15.00%。

单季度表现

• 2018Q3营业收入：52.17亿元，同比增长22.50%。
• 2018Q3净利润：4.82亿元，同比增长4.39%，但环比下降40.31%。

财务预测

营运能力

• 毛利率：2018Q3为36.09%，同比下滑2.88pct，但环比提升1.01pct，显示公司产品在海外市场竞争力增强。
• 存货周转天数：2018Q3为95.84天，同比减少11.7天，存货变现速度加快。
• 应收账款周转率：同比保持稳定，资产周转率同比提升，总体营运能力持续改善。
• 经营性现金流：2018年前三季度为-16.67亿元，主要受国内经济形势和回款周期影响，预计四季度逐步好转。

技术创新与产品展示

• HOC城市之心：展示了公司智慧城市构架（1平台，2中心，N应用），推动城市智能化升级。
• 新品发布：
  • 人脸识别服务器X80：支持16亿人口底库，具备200亿人/秒比对能力。
  • 多款智能机器人：如智能安保巡逻机器人，具备特征识别、姿态识别、目标追踪、车牌识别等功能，提升安防模式。
• 技术投入：公司在人工智能、大数据、云计算、芯片和云平台软件方面持续投入，技术积累逐步显现成效。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测调整：因雪亮工程进度未如预期，公司2018-2020年净利润预测由27.4/39.6/51.29亿元下调至25.69/30.82/36.98亿元。
• 预期增长：公司未来增长将逐步好转，尤其在雪亮工程和AI技术应用方面。

风险提示

• 新品需求不及预期：新产品可能无法达到预期市场接受度。
• 雪亮工程进展缓慢：项目进度未达预期可能影响公司业绩增长。

财务比率

市场与行业分析

• 行业地位：作为全球安防巨头，大华股份在安防行业中占据重要位置。
• 未来展望：雪亮工程作为安防行业的重要增量，预计将在未来带来显著增长。
• 技术趋势：AI技术的持续投入将为公司带来新的增长点，提升市场竞争力。

总结

大华股份在2018年三季度实现营收和利润的稳步增长，尽管单季度净利润环比下降，但毛利率有所提升，显示公司产品在海外市场竞争力增强。公司通过技术创新和产品升级，如HOC城市之心和人脸识别服务器X80，积极布局智慧城市和AI领域。尽管面临雪亮工程进展不及预期的风险，公司仍维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。财务表现稳健，营运能力持续改善，估值指标逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。