20240913-天风证券-建筑材料行业专题研究_2024年中报总结_营收利润下滑_期待下半年顺周期板块修复_28页_2mb

建筑材料行业2024上半年投资分析报告总结

一、行业整体表现

2024年上半年，建筑材料行业经营压力显著，营收同比下降134%，净利润降幅达516%。需求端持续疲软，主要受地产端下滑影响，尤其是水泥、消费建材等传统建材板块表现疲软。但Q2开始，部分子板块盈利逐步改善，行业触底信号显现。公司负债率小幅上升，但短期偿债能力有所改善，现金流和经营质量继续提升。

二、细分板块分析

1. 传统建材

• 水泥：需求疲弱但价格环比改善，Q2水泥均价增长6元/吨，行业复价推进，盈利底部或已夯实。推荐海螺水泥、塔牌集团、西藏天路等具有分红能力和区域优势的企业。
• 消费建材：石膏板、涂料等子板块表现分化，石膏板逆势增长，防水、管材需求受地产拖累。建议关注北新建材、三棵树、伟星新材、兔宝宝等龙头。
• 玻纤：消费量同比增14%，价格触底反弹，盈利环比改善。推荐中国巨石、宏和科技，关注供给侧格局优化机会。
• 浮法玻璃：Q2价格显著下滑，行业亏损扩大，但Q3旺季有望修复行情。

2. 新材料

• 药用玻璃：受益于中硼硅渗透率提升，山东药玻销量增长，估值优势突出。
• 光伏玻璃：需求延续增长，行业供给压力仍存，但产业链回暖利好龙头企业。
• 耐火材料：受益于“双碳”政策，北京利尔、鲁阳节能值得关注。

三条投资主线

1. 传统建材景气触底：水泥、玻纤价格企稳，头部企业分红能力突出，建议关注海螺水泥、西部水泥、西藏天路。
2. 消费建材龙头弹性：政策催化下资金链改善，推荐三棵树、亚士创能、东方雨虹等品牌与渠道优势企业。
3. 新材料成长性突出：药用玻璃、光伏玻璃、电子材料景气度高，推荐山东药玻、中国巨石、凯盛科技。

三、风险提示

• 需求不及预期：地产和基建复苏力度不足，可能影响水泥、玻璃等品种的需求及价格。
• 原材料涨价：能源成本等原材料或超预期上涨，挤压企业利润空间。
• 产能扩张：玻璃、玻纤等领域新产能投放若超预期，可能导致供给过剩风险。

四、投资建议

维持行业“强于大市”评级，重点关注具备高股息、渠道壁垒、高成长属性的公司，如海螺水泥、三棵树、中国巨石、山东药玻等。