2020年下半年建筑材料行业投资策略：强者恒强，把握B端发轫之机_31页_3mb

建材行业2020年下半年投资策略总结

核心观点

建材板块在2020年上半年表现优于大盘，行业整体估值处于低位，具备业绩和估值双升潜力。主要驱动因素包括行业集中度提高、供需格局改善，以及房地产和基建投资的韧性。水泥、玻璃及消费建材板块均具备投资价值，推荐关注区域龙头及细分领域B端企业。

行业整体表现

• 建材板块涨幅：截至2020年7月17日，申万建材指数上涨23.47%，显著高于上证指数（+5.28%）和沪深300指数（+10.94%）。
• 消费建材领涨：消费建材板块涨幅突出，其中五金、防水、瓷砖等子行业涨幅高达55.90%。
• 水泥涨幅有限：水泥板块涨幅为8.90%，受春节淡季、疫情及梅雨季节影响，表现相对较弱。
• 估值水平：建材板块PE（TTM）为17.3，处于近十年低位，具备估值修复空间。

水泥行业分析

供需格局

• 产能平台期：熟料总产能自2015年起维持在18亿吨左右，新增产能受限，产量进入平台期。
• 政策限制：产能置换政策趋严，限制新增产能，2020年预计净新增熟料产能约2050万吨。
• 区域协同性：水泥具有区域性特征，供需边际变化影响价格方向，区域协同性决定价格弹性。

需求支撑

• 逆周期调节：基建投资逆周期调节力度加大，房地产韧性显现，全年水泥需求预计保持高位。
• 价格中枢高位：预计全年水泥价格中枢维持高位，四季度旺季有望冲击去年价格高点。
• 推荐企业：海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、天山股份、祁连山、华新水泥。

玻璃行业分析

产能分布

• 集中于华北、华东：全国玻璃产能主要分布在华北和华东，合计占比46%，其中河北占32%。
• 新增产能有限：2020年新增产能日熔量总计2100吨，冷修产能有限，供给弹性存在。

需求支撑

• 地产竣工改善：房地产竣工数据改善，支撑玻璃终端需求。
• 成本控制重要：玻璃行业产品同质化程度高，企业规模和成本控制成为核心竞争力。
• 推荐企业：旗滨集团。

消费建材行业分析

投资主线

1. 精装房推动B端集采：精装房渗透率提升，推动B端集采增长，利好头部企业。
2. 旧改再添新力：2020年旧改目标翻倍，涉及防水、涂料、管材等细分领域。

推荐企业

• 防水：东方雨虹、科顺股份
• 管材：永高股份
• 涂料：三棵树
• 板材：兔宝宝

超预期因素

• 房地产需求：全年房地产投资增速预计为6%，需求端确定性增强。
• 旧改投资：中央预算内投资翻倍，旧改项目为消费建材提供坚实支撑。
• B端集采：精装房推动B端集采增长，进一步提升头部企业盈利空间。

风险提示

1. 经济增长不及预期：可能影响整体建材需求。
2. 基建、房地产投资不及预期：将对水泥、玻璃等需求端造成压力。
3. 疫情反复超预期：可能干扰行业复苏节奏。

投资建议

• 水泥：关注华东、华南、西部及中部区域龙头企业，受益于区域协同与需求支撑。
• 玻璃：推荐具备规模优势和成本控制能力的龙头企业。
• 消费建材：重点布局精装房及旧改相关的细分领域龙头。

盈利预测（部分示例）

行业评级

• 看好：行业指数在6个月内预计相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以上。

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