20250317-华鑫证券-农林牧渔行业点评报告_全球供需+关税上行双因素催化_重点推荐猪饲料_生猪养殖板块_4页_242kb

全球供需+关税上行双因素催化，重点推荐猪饲料&生猪养殖板块

核心内容概述

本报告分析了2025年全球玉米、大豆供需预期及中美贸易关税调整对国内饲料及生猪养殖行业的影响，认为两者共同推动饲料原材料价格上涨，从而为猪饲料及生猪养殖板块带来投资机会。

主要观点

1. 原材料价格上涨预期

• 玉米价格：预计2025年国内玉米价格将呈现波动缓慢上行趋势，主要受全球供需预期及中美贸易关税上调影响。
• 豆粕价格：短期部分回调后，豆粕价格将震荡上行，因中国大豆进口依赖度高，关税上调将减少美国大豆进口量，推高豆粕成本。

2. 国际玉米库存偏紧

• 美国农业部3月供需报告显示，全球玉米库存预期降至近五年最低水平，其中中国库存下降200万吨。
• 中国作为全球最大玉米库存国，其库存下降将对全球玉米价格形成支撑，进而影响国内玉米价格。

3. 饲料行业量价齐升预期

• 饲料产品价格主要由原材料价格决定，玉米、豆粕及替代品价格上涨将带动饲料价格上行。
• 2024年能繁母猪存栏量持续增加，2025年生猪养殖量将快速提升，饲料需求扩大，量价齐升预期增强。

4. 生猪养殖板块亏损逻辑与周期开启

• 预计2025年猪价将逐季下降，全年商品猪出栏价回落至12元/公斤区间。
• 饲料成本上升将推动生猪养殖行业进入亏损周期，加速产能去化，为新一轮猪周期奠定基础。

5. 重点推荐标的

• 猪饲料板块：推荐邦基科技，因其在成本控制与产能扩张方面具有较强竞争力。
• 生猪养殖板块：推荐巨星农牧、正邦科技、德康农牧，关注其成本优势与产能扩张能力。

关键信息

• 2025年3月12日，美国农业部发布全球供需报告，上调玉米产量与消费量预期，但库存预期下降。
• 中美贸易关税调整：中国对美国进口玉米加征15%关税，大豆加征10%关税，影响大豆进口结构与豆粕价格。
• 行业表现：2024年农林牧渔行业表现弱于沪深300，但2025年预计受益于原材料价格上涨，迎来修复机会。
• 投资逻辑：饲料原材料价格上涨将带动猪饲料板块盈利改善，同时生猪养殖成本上升将推动行业进入调整周期，带来结构性投资机会。

风险提示

• 产业政策变化风险
• 进出口贸易政策变动风险
• 饲料及原料市场行情波动风险
• 猪价大幅下跌风险
• 生猪养殖行业疫病风险
• 自然灾害和极端天气风险
• 推荐公司产能扩张和业绩不及预期风险

重点关注公司及盈利预测

投资建议

• 行业评级：推荐（＞10%涨幅）
• 个股评级：买入（＞20%涨幅）

证券分析师承诺

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