20260111-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科推荐报告_工程机械_农机_矿机_三箭齐发_业绩增速有望领跑行业_9页_848kb

中联重科（000157）推荐报告总结

核心内容

中联重科是中国工程机械行业的龙头企业，正通过“工程机械、农机、矿机”三大业务板块的协同推进，实现业绩增速领跑行业。公司正积极布局全球化战略，同时在人形机器人等前沿领域进行技术储备，为未来发展提供新动力。

主要观点

• 行业周期反转：工程机械行业在国内外均呈现复苏趋势，尤其是非挖（非土方机械）领域，受益于风电、核电等需求增长，以及电动搅拌车替代内燃机趋势。
• 全球化布局：公司持续推进海外直销与本土化产能建设，2025年H1境外收入与毛利占比分别达56%和62%，较2024年分别增长15%和12%。公司计划发行不超过60亿元H股可转债，用于支持全球化及技术发展。
• 农机与矿机增长潜力大：农业机械市场空间广阔，公司产品在新兴市场表现良好；矿山机械为长坡厚雪赛道，具备高附加值与长生命周期，公司已成功打入高端市场。
• 人形机器人布局：公司已研发出多款机器人产品，具备工程化能力，预计2026年起逐步实现批量生产，成为新的增长点。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为49亿、64亿、81亿元，CAGR为28%。2026年1月9日收盘价对应PE为15、12、9倍，维持“买入”评级。

关键信息

工程机械板块

• 市场规模：2024年全球工程机械市场规模达2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，CAGR为6%。
• 内销复苏：2025年1-11月挖掘机内销同比增长18%，装载机增长22%。工程起重机（履带吊、汽车吊）内销增速分别为27%和1%，混凝土机械增速显著，2025H1起重机械与混凝土机械收入占比分别为34%和20%，同比增长1%和16%。
• 外销增长：2025年1-11月挖掘机外销增长16%，装载机增长15%。工程起重机外销增长显著，塔式起重机、履带起重机、随车起重机外销分别增长26%、26%、22%。

农业机械板块

• 市场规模：2024年全球农机销售收入约1.5万亿元，中国约3,000亿元。
• 增长趋势：公司农业机械收入占比达8%，在小麦机、拖拉机、水稻机等产品线上表现良好，未来有望通过海外拓展打开更大空间。

矿山机械板块

• 市场规模：2025年全球矿山机械市场规模达1331亿美元，预计2035年将达2292亿美元，CAGR为6%。
• 技术路线：公司已构建燃油、混动、纯电并行的技术体系，产品在大吨位、智能化方向具有竞争力。
• 市场表现：2025H1矿山机械销售同比增幅超29%，成功打入央国企能源市场，并拓展至全球高端矿山市场。

公司战略与布局

• 全球化推进：公司持续优化海外直销体系，推进本土化产能建设，2020-2024年境外收入与毛利CAGR分别为57%和89%。
• 产品结构优化：公司产品结构向高附加值领域转型，如非挖、农机、矿山机械等，带动整体业绩增长。
• 融资计划：拟发行不超过60亿元H股可转债，募集资金用于全球化和前沿技术开发，预计降低财务费用，改善H股流动性。

财务数据概览

风险提示

• 需求不及预期：基建、地产、矿业投资可能低于预期。
• 贸易摩擦：海外市场可能受到贸易政策影响。
• 汇率波动：公司海外业务可能受汇率波动影响。

投资价值与评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 相对评级：公司预计在6个月内表现优于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：看好，行业指数预计优于沪深300指数10%以上。

可比公司估值

图表与数据支持

• 图1：2025H1中联重科各业务板块收入占比。
• 图2：2025H1中联重科境外收入占比。
• 图3：2025H1中联重科境外毛利占比。
• 图4：人形机器人现场应用图。
• 图5：公司股息率与分红率数据。
• 图6：公司盈利预测与估值表。

总结

中联重科在工程机械、农机、矿机三大领域布局，业绩增长动力强劲。公司积极拓展海外市场，推进全球化直销与本土化产能建设，同时布局人形机器人等前沿领域，提升未来增长空间。公司财务表现稳健，盈利预测积极，估值合理，具备长期投资价值。