20220603-天风证券-航运港口行业专题研究_集运_反弹开始_景气度高_22页_942kb

航运港口行业分析总结

核心内容

本报告分析了航运港口行业的短期、中期和长期趋势，重点关注集运（集装箱运输）行业的运价走势、需求与供给变化、行业集中度及未来风险因素。报告由天风证券分析师陈金海撰写，旨在为投资者提供行业洞察与股票推荐。

短期：6-8月运价有望反弹

主要观点

• 需求强劲：美国商品消费依然旺盛，旺季与复工推动出口需求增长。
• 供给受限：美西劳工谈判和东亚台风可能加剧港口拥堵，抑制运力供给。
• 运价稳定：班轮公司采取停航空班等措施，成功稳定运价，短期下跌风险较低。

关键数据

• 5月份SCFI（中国出口集装箱运价指数）企稳，NCFI（货代运价指数）反弹。
• 中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量低增长，但闲置运力比例上升，有助于运价支撑。

中期：行业处于高景气阶段

主要观点

• 库存周期上行：中美库存周期已持续上行2年，处于阶段性高位，表明经济基本面强劲。
• 消费复苏：美国服务消费快速恢复，商品消费仍保持高位，推动出口。
• 运力紧张：全球港口仍存在拥堵，疫情反复带来不确定性，运价仍具备支撑。

关键数据

• 美国库存滞后于零售6个月左右波动，且贸易库存已创历史新高。
• 中国出口增速和PMI新出口订单在2022年有所回落，但6月后有望回升。
• 美国零售总额/GDP在2022Q1处于高位，表明消费强劲。

长期：周期 or 价值

主要观点

• 行业集中度提升：中远海控、中海、ONE等公司整合，主干航线集中度高，但周期性是否消失仍存疑。
• 价格稳定性：根据寡头垄断定价模型，价格稳定性有所提高，但根据蛛网模型，周期性依然存在。
• 运价稳定机制：班轮公司可能通过停航、闲置运力等方式稳定运价，但反垄断监管可能限制此类行为。
• 新进入者门槛：多数航线新进入者门槛不高，行业竞争仍激烈。

关键数据

• 远东—欧洲和远东—北美航线的三大联盟运力份额分别为99%和87%。
• 行业集中度提升并未显著降低运价波动性。
• 主要航线的CR4（市场集中度）在60%左右。

风险提示

1. 全球经济增速下滑：将导致贸易增速下降，进而影响集运需求。
2. 贸易冲突加剧：可能抑制国际贸易量，影响行业景气度。
3. 新冠疫情消退：商品生产和消费重新平衡，运输需求下降。
4. 港口拥堵缓解：有效运力释放，运价可能承压。
5. 新造船舶交付：运力增加可能压低运价。

重点标的推荐

行业趋势与数据表现

• 运力周转率：全球集装箱船运力周转率处于低位，显示产能利用率低，运价上涨受港口拥堵推动。
• 疫情对运力影响：疫后运力增长幅度高于周转量增长，说明运力紧张仍持续。
• 港口拥堵反复：尽管疫情有所缓解，但港口拥堵仍存在反复，影响运价表现。

分析师声明与免责声明

• 报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
• 本报告仅供客户参考，不构成要约或征约。
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• 报告可能受利益冲突影响，投资者应独立评估。

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