航运行业干散货航运专题研究：港口拥堵导致BDI上涨-20211020-天风证券-16页_463kb

航运行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于干散货航运市场，分析了2021年以来BDI（波罗的海干散货指数）大幅上涨的原因，并对未来的运价走势及潜在风险进行了展望。

主要观点

1. BDI大幅上涨

• 2021年BDI创历史新高：自2021年起，BDI显著上涨，达到2009年以来的最高水平。
• 大船运价涨幅更大：大型干散货船的运价涨幅明显高于小型船舶。
• 运力利用率下降：尽管运力有所增长，但运力周转率处于历史低位，表明运力供给未能有效匹配需求。

2. 运输需求小幅增长

• 全球干散货运输需求增速较低：2019-2021年间，全球干散货运输需求增长缓慢。
• 主要货种需求增速低迷：铁矿石、煤炭、粮食等主要货种的运输需求增速均不高。
• 中国进口量增长有限：尽管中国粮食进口增速较快，但进口量占比不足10%，对整体需求拉动有限。

3. 港口拥堵抑制运力供给

• 运力增长被港口拥堵抵消：2020-2021年，干散货船总运力温和增长，但港口拥堵导致实际运力供给受限。
• 堵港运力比例上升：自2017年以来，干散货船堵港运力比例持续上升，尤其是海岬型船和巴拿马型船。
• 锚泊船舶数量增加：2021年，锚泊干散货船数量占比明显上升，反映出港口拥堵的加剧。
• 疫情导致工人紧缺：疫情防控措施导致港口作业人员工作时间缩短，引发劳动力短缺，进一步加剧港口拥堵。

4. 运价展望

• 高运价有望回落：随着冬季需求季节性回落和港口防疫常态化，港口拥堵有望缓解，有效运力增加，运价将逐渐回落。
• FFA预示运价回落：10月初的FFA（期货价格）显示，2022年运价将出现回落趋势。
• 三季度运价季节性上涨：三季度是干散货运输旺季，BDI通常会季节性上涨。

5. 风险提示

• 全球疫情再度爆发：可能影响运输需求并加重港口拥堵，导致运价不确定性增加。
• 经济增速大幅下滑：经济放缓将减少干散货运输需求，对运价形成下行压力。
• 基建投资下滑：土地购置费增速大幅下滑，抑制基建投资，进而影响干散货运输需求。
• 房地产新开工面积负增长：对钢铁、有色金属等需求减少，不利于干散货运输。

关键信息

• BDI上涨主因：港口拥堵导致运力利用率下降，而非需求大幅增长。
• 供需关系：2019-2021年，需求年化增速低于供给，但运价仍上涨，反映运力供给受限。
• 未来趋势：运价预计将在2022年逐步回落，受季节性需求回落和港口运营改善影响。
• 潜在风险：疫情反复、经济增速下滑、基建投资减少等因素可能对运价产生负面影响。

总结

干散货航运市场在2021年经历了显著的运价上涨，主要由港口拥堵导致的运力供给受限驱动。尽管运输需求小幅增长，但运力周转率的低迷使得运价上涨更为显著。随着疫情逐步常态化和港口运营改善，运价有望在未来逐步回落。然而，全球疫情、经济增速下滑和基建投资减少等风险因素仍可能对市场造成影响，需密切关注。