20230830-天风证券-山东路桥-000498.SZ-Q2新签订单高增长_静待下半年业绩反转_4页_759kb

山东路桥半年报点评

投资评级：

• 行业评级：建筑装饰/基础建设，强于大市
• 公司评级：买入（维持评级）
• 目标价：924元（较当前669元上涨38%）

财务表现

• 上半年营收：312亿元，同比增长7.9%
• 归母净利润：112亿元，同比增长118%；扣非净利润101亿元，同比增长37%
• 毛利率：12.2%，同比提升10.7个百分点，盈利能力增强
• 现金流：经营现金流净额-133亿元，同比下降主要系保证金支付增加

业务亮点

1. 新签订单高增长：
   • Q2新签订单328亿元，同比增长126%；上半年累计中标518亿元，省内占比76%。
   • 海外市场拓展显著，首次进入菲律宾、缅甸等国家，省外市场占比提升。
2. 业务结构优化：
   • 路桥施工、养护施工、商品混凝土等业务收入同比增长，毛利率维持高位（路桥施工毛利率11.74%）。
   • 山东省内基建投资加速，截至6月末完成投资163亿元，对业绩形成支撑。

动态与评级

• 收购交建集团协同效应显著：完善养护业务布局，叠加订单高增长，上调净利润预测（2023-2025年归母净利润分别为28.85亿、33.65亿、39.44亿元）。
• 估值提升：基于2023年5倍PE，目标价924元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 工程回款不及预期
• 项目落地进度延迟

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**数据来源**：聚源数据、Wind、天风证券研究所