20230726-天风证券-山东路桥-000498.SZ-Q2订单同比增长126_看好公司养护业务布局_4页_761kb

山东路桥（000498）证券研究报告摘要

投资评级与目标价格

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价格：1109元（较当前价格665元有67%上涨空间）
• PE目标：2023年预计EPS 18.5元，给予6x PE，目标市值约1109元/股。

核心逻辑与经营数据

1. 订单与业绩增长：

   • 2023Q2：新签订单3280.6亿元，同比增长126%。
   • 2023H1：累计新签订单5309.2亿元，同比增长141%。
   • 业绩预测：预计2023-25年归母净利润分别为288.5亿、336.5亿、394.4亿元，增长率均超过15%。

2. 收购交建集团：

   • 收购完成后，将整合施工业务，解决同业竞争，提升养护业务协同效应。
   • 养护业务毛利率达16.6%，高于传统施工业务（4.9%）。
   • 引入“公路养护基地生产智慧管控系统”，优化生产效率与成本控制。

3. 区域基建与市场拓展：

   • 山东省交通投资计划2023年完成3100亿，同比增长15%。
   • 2022年中标额达876亿，收入放大效应显著。
   • 省外业务占38.7%，持续布局四川、云南、河南等重点区域。
   • 海外订单首次突破60亿，覆盖尼泊尔、坦桑尼亚等国家。

财务预测摘要（单位：亿元）

风险提示

• 原材料价格上涨超预期。
• 工程回款及项目落地不及预期。
• 宏观经济或行业政策变化。

免责声明：本报告内容仅基于公司公告及外部数据整理，不构成投资建议。涉及投资决策请务必自行独立判断并咨询专业人士。