20210411-安信证券-3月托管数据点评_非银主要券种持仓全面回升_外资转为净流出_11页_940kb

2021年3月债券托管数据总结

核心内容

2021年3月，中国债券市场托管总量回升，中债登与上清所合计托管量达到104.24万亿元，环比增加1.55万亿元。其中，中债登托管量为78.44万亿元，环比增加9069.19亿元；上清所托管量为25.8万亿元，环比增加6415亿元。托管数据的发布形式有所更新，但不同类型银行、理财等机构数据以及质押式回购待购回债券余额数据未更新。

主要观点

• 利率债全面回升：国债、政金债和地方债托管量均有所增加，合计环增7532.65亿元，达到65.12万亿元。
• 信用债增长显著：同业存单托管量大幅增加4169.21亿元，成为信用债增长的主要动力，中票、企业债、短融与超短融合计增加170.93亿元。
• 机构配置变化明显：
  • 商业银行是利率债的主要增持机构，增持国债、地方债和政金债，同时减持存单。
  • 广义基金大幅增持利率债和信用债，成为主要配置力量。
  • 券商全面增持利率债和信用债，尤其在信用债中表现突出。
  • 外资在利率债和信用债中均出现净流出，主要减持国债和存单，仅小幅增持政金债和部分信用债。

关键信息

分券种变化

• 国债：托管量20.28万亿元，环比增加1459.93亿元。商业银行和券商为主要增持机构，外资为主要减持机构。
• 政金债：托管量18.81万亿元，环比增加4236亿元。商业银行和广义基金为主要增持机构，境外机构和保险机构小幅减持。
• 地方债：托管量26.03万亿元，环比增加1836.72亿元。广义基金和商业银行为主要增持机构，外资小幅减持。
• 同业存单：托管量11.95万亿元，环比增加4169.21亿元。广义基金和券商为主要增持机构，商业银行和外资为主要减持机构。
• 中票、企业债、短融与超短融：托管量合计12.62万亿元，环比增加170.93亿元。广义基金、券商和银行为主要增持机构，保险和外资小幅减持。

分机构变化

• 商业银行：
  • 增持利率债3555.72亿元，其中国债、地方债和政金债为主要增持对象。
  • 减持信用债638.56亿元，存单为主要减持对象。
• 保险机构：
  • 增持利率债69.29亿元，其中国债和地方债为主要增持对象。
  • 增持信用债57.29亿元，主要增持存单。
• 券商：
  • 增持利率债615.01亿元，国债、地方债和政金债为主要对象。
  • 增持信用债879.25亿元，存单、中票、超短融和企业债为主要对象。
• 广义基金：
  • 增持利率债2869.45亿元，其中地方债和政金债为主要对象。
  • 增持信用债5137.31亿元，主要增持存单和超短融。
• 境外机构：
  • 减持利率债90.51亿元，国债为主要减持对象。
  • 减持信用债169.85亿元，存单为主要减持对象。
  • 增持政金债76.13亿元，但整体配置意愿下降。

杠杆率

• 3月债市杠杆率预计回升至107%-108%之间，较2月的106.6%有所上升。
• 杠杆率的计算基于银行间市场质押式回购成交量，结合春节前后季节性规律调整，误差值在一季度较高，二至四季度误差较小。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

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总结

3月债券市场呈现总托管量回升的态势，利率债和信用债均有增长。商业银行仍是利率债的主要增持力量，但对信用债的配置有所减少。广义基金在利率债和信用债中的增持力度显著，成为推动市场增长的重要因素。外资则持续减持利率债和信用债，仅对政金债小幅增持。债市杠杆率预计回升至107%-108%，但整体仍处于历史较低水平。市场参与者配置行为差异明显，需关注后续政策及市场变化。