20211031-国盛证券-双良节能-600481.SH-业绩持续高增_硅片长单落地保障产能释放_3页_772kb

双良节能 (600481.SH) 详细总结

核心内容

双良节能在2021年第三季度业绩持续高增，受益于节能减排政策和光伏行业需求增长，公司实现了良好的财务表现。公司作为多晶硅还原系统龙头，正加速推进硅片产能扩张计划，并通过签订长单采购和销售合同锁定原材料和市场供应，进一步巩固其在光伏产业链中的地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年1-9月，公司营业收入达到22.67亿元，同比增长85.29%；归母净利润为1.77亿元，同比增长220.88%。净利率同比提升4.04个百分点至8.47%，盈利能力增强。
• 硅片产能推进顺利：公司布局40GW硅片扩产计划，其中一期20GW项目进展顺利。9月11日包头基地首台单晶炉安装完成，预计年底前完成560台单晶炉交付和安装，实现硅片投产。
• 拟通过定增融资35亿元：为保障一期项目顺利推进，公司拟非公开发行股票募集约35亿元，目前定增事项已获证监会受理。
• 签订多晶硅与硅片长单合同：
  • 与江苏中能硅业、新特能源签订五年多晶硅长单，年均供应约2.7万吨，对应硅片产能约10GW。
  • 与润阳悦达、爱旭股份签订三年硅片供应长单，分别供应13亿片、21亿片，年化供应约11.3亿片，硅片尺寸为182/210，保障大尺寸硅片产能释放。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.80亿元、6.13亿元、8.27亿元，对应PE估值分别为77.6倍、35.4倍、26.3倍。维持“增持”评级。

关键信息

产能与项目进展

• 公司计划建设40GW硅片产能，一期20GW项目进展顺利。
• 包头基地已完成首台单晶炉安装，预计年底前完成560台单晶炉交付安装，实现硅片投产。
• 通过定增融资35亿元，用于保障项目顺利推进。

业务布局与市场拓展

• 节能节水业务：受益于国家“双碳”政策及各地“双控”要求，市场空间广阔，公司相关业务有望加速发展。
• 还原炉业务：光伏装机需求增长与硅料短期供不应求推动硅料扩产潮，公司作为还原炉设备龙头，将充分受益。
• 硅片业务：通过签订长单锁定多晶硅供应及硅片客户，增强市场竞争力，硅片业务有望成为新的增长极。

财务表现与指标

• 营业收入：2021年1-9月实现22.67亿元，同比增长85.29%；预计2021-2023年分别增长至30.54亿元、75.49亿元、91.68亿元。
• 归母净利润：2021年1-9月实现1.77亿元，同比增长220.88%；预计2021-2023年分别增长至2.80亿元、6.13亿元、8.27亿元。
• 净利率：由8.2%提升至9.2%，净利率持续改善。
• ROE：由9.3%提升至11.4%，随后增长至21.0%和22.9%，盈利能力显著增强。
• PE估值：由105.1倍降至77.6倍，再降至35.4倍和26.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的看好。

风险提示

• 硅料扩产可能收缩，影响还原炉业务表现。
• 硅片市场竞争加剧，可能导致硅片业务不及预期。

附录：财务数据概览

估值与评级

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 估值变化：PE估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

股票信息

每股指标

主要财务比率