20220617-华鑫证券-双良节能-600481.SH-硅料与节能设备龙头_硅片业务高速发展_5页_358kb

双良节能 (600481) 总结

核心内容

双良节能是一家专注于节能减排装备制造业和光伏新能源产业的公司，具有显著的行业龙头地位。公司通过硅料设备和节能设备两大核心业务，受益于“双碳”目标和光伏产业的快速发展，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 硅料设备业务：公司是多晶硅核心生产设备自主制造的先行者之一，市场占有率超过65%，在硅料扩产周期中表现突出。2022年一季度实现营收17.34亿元，同比增长300%，归母净利润1.21亿元，同比增长341%，业绩超预期。
• 硅片业务布局：公司于2021年设立子公司，正式开展20GW大尺寸单晶硅片业务，目前单晶一厂已全面投产，单晶二厂建设进度超预期，预计年内实现20GW产能，2023年上半年产能有望达到40GW以上。
• 市场前景广阔：节能环保产业未来五年产值将从7.5万亿元增长至17.5万亿元，公司凭借40年经验及完整系统解决方案，具备持续增长的潜力。光伏产业因硅料供不应求，迎来扩产高峰，公司有望从中受益。
• 盈利预测乐观：公司2022-2024年收入预计分别为175、267、347亿元，EPS分别为0.74、1.13、1.61元，当前PE为20.3倍，未来PE逐步下降，估值合理。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”投资评级，预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。

关键信息

业务板块

• 节能节水设备：换热器业务稳居市场第一位，溴化锂机组在巴基斯坦、印尼等国占据高市场占有率；空冷器实现新加坡垃圾发电项目订单突破。
• 光伏新能源设备：多晶硅还原炉系统在多家大型硅料企业中获得大单，市场占有率超65%。
• 硅片业务：2021年启动，一期20GW产能已投产，二期建设进度超预期，预计2023年实现40GW产能。

财务数据

成长性

• 营收增长率：2022年预计增长357.7%，2023年增长52.6%，2024年增长29.8%。
• 净利润增长率：2022年预计增长285.8%，2023年增长53.6%，2024年增长42.3%。

风险提示

• 硅片行业竞争加剧
• 硅料扩产不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 大盘系统性风险

机构与分析师信息

• 分析师：张涵（电力设备组组长，金融学硕士，4年证券行业研究经验）；臧天律（金融工程硕士，CFA、FRM持证人，4年金融行业研究经验）。
• 研究团队：傅鸿浩（所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验）。

投资建议

• 股票投资评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅>15%）。
• 行业投资评级：未提及具体行业评级。

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