20230119-国联证券-双良节能-600481.SH-业绩增长符合预期_硅片盈利有望回升_3页_368kb

双良节能（600481）总结

核心内容

双良节能是一家专注于机械设备领域的公司，尤其在光伏产业链中扮演重要角色。公司2022年业绩增长显著，净利润预计在9.5-10.5亿元之间，同比增长206.32%-238.57%，扣非归母净利润预计在8.7-9.7亿元之间，同比增长265.19%-307.17%。尽管业绩增长略低于预期，但公司展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩增长符合预期：2022年公司实现归属于上市公司股东净利润9.5-10.5亿元，同比增长显著，表明公司盈利能力提升。
• 硅片盈利回升：随着组件厂商库存策略的转变和硅料价格下降，硅片环节盈利有望回升，预计2023年和2024年海外和国内光伏装机需求将进一步增加。
• 先进产能推进顺利：公司已实现包头单晶一厂和二厂的全部投产，单晶三厂正在爬坡，总产能预计在2024年达到90GW。此外，公司拟投资105亿元建设50GW大尺寸单晶产能，进一步巩固其在硅片领域的领先地位。
• 还原炉订单增长显著：2022年6月30日至2023年1月19日期间，公司签订还原炉相关订单达17.26亿元，同比增长76.30%，显示公司在还原炉业务中的龙头地位稳固。
• 长单保障原材料供应：公司已签订95.67万吨多晶硅长单，与正泰电器签订总额90.9亿元的合同，预计出货量约112GW，保障了原材料供应和硅片出货的稳定性。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为162.9/345.0/387.5亿元，归母净利润分别为9.9/23.5/33.5亿元，对应EPS分别为0.53/1.25/1.79元。2023年PE为19倍，对应目标价23.75元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

营业收入与净利润增长趋势

• 2022年：营业收入同比增长325.33%，归母净利润同比增长220.79%。
• 2023年：营业收入预计增长111.79%，归母净利润预计增长135.80%。
• 2024年：营业收入预计增长12.33%，归母净利润预计增长42.97%。

公司战略与产能布局

• 公司计划在2024年实现总产能90GW，其中包头单晶一厂和二厂已投产，单晶三厂正在爬坡。
• 采用1600炉型先进单晶炉，单炉产能提升25%，并配备氩气回收系统以实现降本增效。
• 与石英坩埚厂商签订长单，确保硅片产能顺利释放。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.34元
• 目标价格：23.75元
• 行业：通用机械

风险提示

• 硅片产能释放不及预期
• 行业竞争加剧

总结

双良节能在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于硅片业务的快速扩张和还原炉订单的增加。公司持续推进先进硅片产能建设，预计2024年总产能将达到90GW，进一步巩固其在光伏产业链中的地位。财务预测显示，公司未来几年将继续保持良好的增长势头，盈利能力和估值水平均有望提升。尽管存在一定的市场风险，但公司凭借其领先的产能布局和稳定的订单保障，仍具备较强的竞争力和增长潜力。