20221119-光大证券-吉林化纤-000420.SZ-公告点评_1.2万吨碳纤维复材项目首条碳化线开车_转型升级再添里程碑_3页_750kb

公司研究总结：吉林化纤 (000420.SZ)

核心内容

吉林化纤 (000420.SZ) 于2022年11月18日实现1.2万吨碳纤维复材项目的首条碳化线一次开车成功，标志着公司在向新材料产业领域转型方面取得重要进展。该生产线是国内自主设计安装单体产能最大的平铺碳纤维生产线，年产能可达3000吨以上，显著提升了生产效率和产品质量。

主要观点

• 转型升级进展顺利：碳纤维复材项目是2021年非公开发行股票的募投项目，预计全面达产后将实现年均营业收入15.4亿元，年均利润总额1.42亿元，对公司业绩将产生积极影响。
• 碳纤维产能布局完善：公司已实现小丝束碳纤维（600吨）的全面投产，并通过参股公司奇峰化纤布局上游聚丙烯腈原料。此外，吉林宝旌持有49%股权，预计2025年前形成年产1.2万吨碳纤维产能，国兴碳纤维的资产有望注入上市公司，进一步增强大丝束碳纤维产能。
• 下游需求增长显著：碳纤维应用领域不断拓展，尤其在风电、光伏、汽车和轨道交通等轻量化领域，预计我国碳纤维需求将从2021年的6.24万吨增长至2025年的15.92万吨，年复合增长率（CAGR）达26.4%，有望充分消化公司新增产能。
• 技术积累助力转型：公司作为多年粘胶纤维龙头企业，拥有丰富的技术积淀和工程管理经验，这为碳纤维生产工艺的优化和成本控制提供了坚实基础。
• 盈利预测与估值：公司维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为0.49亿元、1.87亿元、3.04亿元，对应EPS分别为0.02元、0.08元、0.12元。公司当前PE为282倍，PB为3.3倍，估值较高，但随着产能释放，未来估值有望下降。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来在碳纤维系列产品领域的转型升级前景良好。

关键信息

项目进展

• 1.2万吨碳纤维复材项目首条碳化线开车成功。
• 项目预计全面达产后年均营收15.4亿元，年均利润1.42亿元。
• 该生产线为国内自主设计安装，单体产能最大，具备更高的安全稳定性与产品质量。

产能布局

• 小丝束：吉林凯美克600吨1K、3K小丝束碳纤维已全部投产。
• 大丝束：
  • 吉林宝旌当前具备8000吨/年产能，计划2025年前形成1.2万吨产能。
  • 国兴碳纤维预计2022年末具备2.2万吨大丝束碳纤维产能，资产有望注入上市公司。
• 复材：募投项目1.2万吨碳纤维复材项目投产在即。

市场与需求

• 我国碳纤维需求年复合增长率达26.4%，预计2025年达15.92万吨。
• 应用领域包括风电、光伏、汽车、轨道交通轻量化等。

财务与运营

• 营收：2022-2024年预计分别为37.53亿元、41.78亿元、46.76亿元，同比增长分别为4.83%、11.32%、11.93%。
• 净利润：2022-2024年预计分别为4900万元、1.87亿元、3.04亿元，归母净利润率分别为1.3%、4.5%、6.5%。
• EPS：2022-2024年分别为0.02元、0.08元、0.12元。
• ROE：2022-2024年预计分别为1.2%、4.3%、6.5%。
• 资产负债率：从64%下降至52%，财务结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率：分别从0.48和0.33提升至0.85，短期偿债能力增强。

风险提示

• 产能释放不及预期。
• 产品及原材料价格波动。
• 下游需求不及预期。

财务预测简表

估值指标

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价：5.66元
• 分析机构：光大证券研究所
• 分析师：赵乃迪
• 联系人：周家诺、胡星月

重要声明

• 本报告分析基于假设，估值方法有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户分发，未经授权不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。
• 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券或提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。

总股本与市值

评级体系

结论

吉林化纤通过1.2万吨碳纤维复材项目推进转型升级，进一步强化了其在碳纤维领域的布局，随着产能释放和下游需求增长，公司未来盈利能力和行业竞争力有望显著提升。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的发展预期。