20221118-华鑫证券-吉林化纤-000420.SZ-公司动态研究报告_碳纤维行业前景广阔_大丝束龙头未来可期_7页_494kb

吉林化纤（000420.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容

吉林化纤作为吉林省属上市平台，公司成立于1960年，1996年上市，实控人为吉林市国资委。公司以粘胶纤维为主业，同时前瞻布局碳纤维业务，致力于打造第二成长曲线。分析师黄俊伟对吉林化纤给予“买入”投资评级，认为其在碳纤维行业前景广阔，具备良好的技术储备与产业资源，有望受益于国产替代趋势。

主要观点

1. 粘胶纤维业务稳定，行业集中度提升

• 行业地位：公司是国内粘胶长丝行业龙头，产能达8万吨/年，占国内总产能的三分之一以上。
• 产品结构：粘胶长丝营收占比61.6%，毛利率12.01%，显著高于粘胶短纤（毛利率1.61%）。
• 出口优势：产品出口至国内20多个省市及日本、韩国等国家，高端市场占有率超45%。
• 行业趋势：双碳政策推动下，行业集中度持续提升，公司有望进一步扩大市场份额。

2. 碳纤维行业前景广阔，国产替代加速

• 行业应用广泛：碳纤维因其轻质高强特性，广泛应用于风电、建筑、航空航天等领域，其中风电为大丝束碳纤维的主要需求来源。
• 政策支持：碳纤维为国家重点支持行业，十四五规划明确提出加强其研发应用，各地政策持续推动行业发展。
• 国内需求增长：2021年我国碳纤维需求达6.24万吨，占全球53%，预计2025年市场规模有望突破200亿元。
• 产能扩张：2021年我国碳纤维产能达6.34万吨，占全球30.5%。2022年新增产能超5万吨，国产替代进程加快。

3. 公司前瞻布局碳纤维业务，技术储备扎实

• 技术优势：公司依托吉化集团，率先实现48K大丝束碳纤维量产，产品性能优于日本东丽T300。
• 产能布局：公司目前拥有600吨小丝束产能，参股企业吉林宝旌拥有8000吨大丝束产能（权益4000吨），未来有望通过募投项目和集团资产注入，新增1.2万吨复材产能（等效1万吨碳纤维产能）。
• 产业链协同：与吉林碳谷深度合作，保障原丝供应，形成完整的碳纤维产业链条。

4. 公司盈利预测与市场表现

• 业绩表现：2021年公司营收35.8亿元，扣非净利润-1.37亿元；2022Q3实现扭亏为盈，扣非净利润516.28万元。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为36.01、43.01、49.06亿元，归母净利润分别为23、242、319百万元，EPS分别为0.01、0.10、0.13元。
• 估值指标：当前PE为594.4倍，2024年PE预计降至43.6倍，估值逐步回归合理区间。

5. 投资评级与风险提示

• 投资建议：分析师给予“买入”评级，认为公司有望在碳纤维行业快速发展中受益。
• 风险提示：行业竞争格局恶化、募投项目进展不及预期、集团资产注入不及预期等。

关键信息

• 公司背景：成立于1960年，1996年上市，实控人为吉林市国资委。
• 财务数据：2022年7月定增募资12亿元用于碳纤维复材项目，项目预计2022年下半年投产。
• 行业趋势：碳纤维行业在政策与市场需求推动下快速成长，国产替代进程加速。
• 未来展望：公司有望通过产能扩张与资产注入，进一步巩固大丝束碳纤维龙头地位，实现业绩持续增长。

总结

吉林化纤在粘胶纤维主业基础上，积极布局碳纤维业务，技术储备扎实，产业链协同优势明显。随着碳纤维行业国产替代加速及风电等下游需求增长，公司未来成长空间广阔。当前公司已实现业绩边际好转，预计2022-2024年盈利能力将显著提升，估值逐步回归合理区间，具备良好的投资价值。