深度报告-20220630-安信证券-吉林化纤-000420.SZ-粘胶长丝主业地位稳固_碳纤维领域扬帆起航_21页_1mb

吉林化纤（000420.SZ）深度分析总结

核心内容

吉林化纤作为一家历史悠久的上市公司，其主营业务为粘胶纤维的生产与研发，包括粘胶长丝和粘胶短纤。公司是全球最大的粘胶长丝生产商，产能约8万吨/年，粘胶短纤产能经优化后达12万吨/年。公司正加速向碳纤维新材料领域转型，依托腈纶工艺基础与原丝技术积累，布局碳纤维全产业链，有望成为大丝束碳纤维领域龙头企业。

主要观点

• 传统业务优势显著：公司粘胶长丝业务处于行业龙头地位，产品具有环保、可降解等优势，应用广泛，2021年营收占比达61.59%，是公司主要利润来源。
• 碳纤维业务前景广阔：随着“双碳”战略的推进，风电、光伏、氢能源等领域对碳纤维的需求快速增长，公司积极布局原丝-碳丝-复材制品全产业链，产能逐步释放。
• 募投项目助力业绩增长：公司拟募资不超过12亿元用于1.2万吨碳纤维复材项目，主要应用于风电叶片，预计带动业绩显著提升。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司净利润分别为0.5亿、2.2亿、3.5亿元，对应市盈率分别为208.4倍、46.8倍、29.9倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

关键信息

粘胶纤维业务

• 产能优势：粘胶长丝产能约8万吨/年，粘胶短纤产能12万吨/年。
• 产品特性：粘胶长丝具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性，主要应用于高端服装和家用纺织品；粘胶短纤具有吸湿性好、易于染色、成本低等优势，广泛用于纺织领域。
• 营收与利润：2021年营收35.8亿元，净利润-1.3亿元；预计2022年营收38.9亿元，净利润0.5亿元；2023年营收44.8亿元，净利润2.2亿元；2024年营收49.3亿元，净利润3.5亿元。

碳纤维业务

• 行业前景：碳纤维需求持续增长，2021年全球碳纤维需求量为11.8万吨，预计到2030年将达40万吨，年均复合增速达14.9%。我国碳纤维需求亦快速增长，预计到2025年达15.9万吨，年均复合增速为26.3%。
• 应用领域：碳纤维广泛应用于风电叶片、压力容器、氢燃料电池汽车等，尤其在风电领域，叶片大型化趋势将推动碳纤维渗透率提升。
• 技术与产能优势：公司依托腈纶工艺基础，拥有大丝束碳纤维技术，与国际巨头相比具备成本优势和规模化生产潜力。

募投项目

• 项目内容：公司拟募资不超过12亿元用于1.2万吨碳纤维复材项目，采用拉挤工艺生产碳纤维拉挤板材，主要应用于风电叶片。
• 投资价值：项目完成后，公司将进一步受益于风电、光伏、氢能源等领域的快速增长，提升整体盈利能力。

风险提示

• 需求不及预期：粘胶长丝和短纤需求可能受疫情、贸易环境变化等因素影响。
• 碳纤维投产不及预期：碳纤维行业技术门槛高，国产替代过程中可能存在设备、工艺等瓶颈。
• 新能源行业发展不及预期：风电、光伏、氢能源等下游行业增速可能低于预期，影响碳纤维需求。
• 定增项目落地风险：募投项目可能受外部环境、资金、技术等不确定因素影响，存在实施风险。

财务数据概览

盈利预测

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务指标

结论

吉林化纤在传统粘胶纤维领域具有显著优势，同时在碳纤维新材料领域布局积极，具备成为大丝束碳纤维龙头的潜力。随着“双碳”政策推动风电、光伏、氢能源等行业快速发展，公司有望通过碳纤维业务实现业绩的显著提升。投资建议为“买入-A”，但需关注行业需求、技术进步、项目落地等潜在风险。